主题：投行：中兴通讯业绩拐点确立 收入将重启增长

5月24日消息 “第一季度业绩拐点确立，随着第二、三季度国内主设备逐渐确认及海外非洲等国转好，收入将重启增长，系统产品毛利率有望继续提升，费用管控效果将贯穿全年。”招商证券张良勇预计2013-2015年EPS分别为0.69/0.86/1.04元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价15.00元，移动TD-LTE招标在即，或将带来股价上涨催化。



　　根据IDC发布最新数据，公司第一季度智能机出货910万部，较去年增长91%，仍旧排名第5，预计国内出货占比6成。他认为公司今年整体出货还是会保持下降，但智能机有望实现4500万的出货目标，同时随着Grand Memo等中高端机型进入移动等主流运营商的同步发货体系，终端收入仍有望恢复增长，且毛利率有望维持在17-18%的水平。

　　环比提升3.1个百分点，继续呈现改善趋势。自去年4季度以来，综合毛利率已经连续两个季度提升。虽然同比仍下降1.9个百分点，但改善趋势向好。其中，终端毛利率受益智能机占比的继续提升，维持在17.6%左右的水平，系统产品因低毛利率订单影响减少，且新签高毛利率项目执行，毛利率预计在32%左右。他判断全年系统毛利率有望提升至34%左右，终端毛利率维持。

　　招商证券张良勇此前上调公司评级主要基于对公司费用管控和系统产品毛利率改善的乐观预期，第一季报印证了他的判断。进入第二季度，国内高毛利系统项目将逐渐确认收入、下半年中移动将启动大规模TD-LTE建设，同时，他判断公司在海外会有一些新的正常毛利项目取得进展(含埃塞)，整体将明显好于去年，预计全年收入有望实现10%以上的增长。且经估算，系统毛利回升较去年增加35亿左右利润，费用控制较去年节省12亿左右利润，另考虑手机和服务的业务增长，今年业绩会有大幅改善。且受益于年底LTE发牌后国内投资增长及海外逐渐进入收获期，公司今后三年将呈现逐渐向好的趋势。预计13-15年EPS分别为0.69/0.86/1.04元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价15.00元，中移动TD-LTE大规模招标在即，或将带来股价上涨催化。(敏君)


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。