主题：全国大气污染防治计划或于近期出台15股有望爆发

最快本周国家将出台大气污染防治行动规划，以便对全国的PM2.5治理给出时间表。

　　“(现在正)在紧锣密鼓的做，但是难度非常大。”全国工商联环境商会秘书长骆建华在近期北京科博会上说。

　　据人民网消息，5月22日，出席北京“第十六届科博会”能源论坛的间隙中，工信部节能司副司长杨铁生接受采访时表示，由环保部牵头制订的“全国大气污染防治行动计划”已几易其稿，有望本月上报国务院。

　　根据了解，上述行动计划属于本届新政府出台环境治理措施的一部分，另外还有水污染治理方案，农村环境综合治理方案等。在大气治理方案完成后，水治理方案也将随后启动。

　　其中，大气治理除了行动计划以外，还有实施细则。和去年12月发布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》一样，本次行动计划对重点区域实施不同的政策，京津冀、长三角、珠三角等为重点。

　　据证券时报网报道，分析称，大气污染防治概念股：先河环保、聚光科技、天瑞仪器、雪迪龙（监测仪器），国电清新、九龙电力、燃控科技、龙源技术（脱硫脱销）等，

　　水污染防治：万邦达、碧水源、津膜科技、兴蓉投资、中电环保、巴安水务、桑德环境等公司。

　　全国性行动计划将出台

　　来自多个渠道的消息称，最快本周国家将出台全国性的大气污染防治行动计划。

　　由于细颗粒物的成分复杂，其主要成分约 50%来自燃煤、机动车、扬尘、生物质燃烧等直接排放的一次细颗粒物；约50%是空气中二氧化硫、氮氧化物、挥发性有机物、氨等气态污染物，经过复杂化学反应形成的二次细颗粒物。

　　因此本次的大气防治规划，将对准燃煤电厂、机动车、扬尘等治理对象。其中京津冀、长三角、珠三角等是重点，但是范围将扩大到全国。

　　其中首要的任务是大幅消减燃煤量，如北京城市的燃煤电厂将可能搬迁。同时黄标车也将加大淘汰力度，机动车年检也会加强，提高机动车燃油标准。至于北京周边的省份，则不仅仅是减少燃煤电厂，还可能涉及到重化工业清洁化转型的问题。

　　“京津冀地区有100万辆黄标车要淘汰，仅此一项，PM2.5中机动车的污染排放会减少一半。”一位环保专家表示。

　　而目前北京、天津、河北的能源消费中煤炭的比重亟待大幅下降。北京、天津、山东的年燃煤数量在2000多万吨、6000多万吨，3亿吨。

　　环保部在2012年修改了空气质量标准，其中新增加了PM2.5指标，新国标规定二级空气质量标准中要求PM2.5监测21小时平均浓度值在35到75微克/立方米之间。

　　本次大气污染防治规划，针对全国范围，而不仅仅是重点区域。同时过去针对重点区域的一些措施也要细化。比如像北京的PM2.5要求很严格，十二五提出年均浓度要下降15%，十三五再继续下降15%，但是周边地区下降幅度不大。

　　比如《重点区域大气污染防治“十二五”规划》对河北、天津的要求是，十二五PM2.5浓度只需要下降6%。

　　天瑞仪器

　　公司是专业从事化学分析仪器及其相关软件的研发、生产、销售为一体的高新技术企业。主要生产能量色散X射线荧光光谱仪、波长色散X射线荧光光谱仪等30多个型号的产品，是国内少数几家能全面掌握X射线荧光光谱仪核心部件并拥有知识产权的生产商之一。

　　产品下游市场主要包括环境保护和工业测试与分析两大块，其中环保市场收入是公司最主要的收入来源，受益于最近几年环保政策的驱动和行业的高速发展，公司这块营业收入增长迅速。

　　公司未来业绩增长的亮点将主要体现在食品安全和重金属检测两大市场的快速发展。今年3月1日《食品农药最大残留限量标准》将开始实施，农产品安全标准全面提升，将大大提高相关检测产品的需求。

　　公司同时是国内重金属检测仪器生产的龙头企业，产品中包括数十种重金属便捷检测仪器和在线监测仪器，均为自主研发产品，性能可靠且价格远低于进口产品。伴随着未来土壤修复市场的不断发展，其重金属检测、监测相关仪器的需求亦将随着水涨船高。

　　公 司目前正处于扩张期，研发等费用增长较快，短期业绩或将面临一定的波动，但是长期来看，公司产品在食品安全和重金属检测、监测两个领域内具有技术优势和解 决方案优势，将明显受益于其快速发展，不断创造新的市场需求。随着新产品的逐步进入销售，2013年有望成为公司业绩的拐点，利润增长有较大提升空间。

　　九龙电力公告点评:脱销项目再下一单

　　研究机构：万联证券 日期：2013-05-16

　　事件:

　　九龙电力发布公告:公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与贵州西电电力股份有限公司签订了《贵州西电电力股份有限公司黔北发电厂300MW#1机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》。

　　点评:

　　1、 中标项目进一步提升公司脱销市场份额:公司此次与贵州西电电力签订的《黔北发电厂300MW#1机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》的内容包括了脱硝 系统内所有工程设计、施工、设备及材料(包括专用工具、备品备件)供货、运输、保管、调试、实验、技术服务和技术指导、技术资料等。项目金额6874万 元。今年以来,除本项目外,公司还与上海吴泾发电公司(9999万元)、内蒙古霍煤鸿骏铝电公司(9580万元)、上海长兴岛第二发电厂(1824万 元)、河南中孚电力公司及安徽淮南平圩发电公司、淮南平圩第二发电公司(22649万元)等公司新签了脱销脱硫项目。今年新增项目金额合计50926亿 元,加上去年已公布未结算项目金额约8亿元,将对公司13-14年业绩产生正面影响。

　　2、市场近期对大气污染治理政策预期强烈:近日,环保 部公布了《关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程的公告》,2012年火电脱硝(完成比例97%)、钢铁烧结机脱硫(完成比例 106%)、水泥窑脱硝(完成比例1045%)三大工程均完成了目标。另外,环保部还公布了《2012年度全国主要污染物总量减排核查处罚情况》,对在脱 硫脱硝、城镇污水处理和建设领域违规地区和单位明确了处罚措施。年初以来,大气治理措施出台力度和时间远超市场预期,而近期雾霾天气再度引爆大气板块市场 表现。随着雾霾天气越发严重,大气污染治理先受瞩目,大气污染防治的措施也有望进一步强化。公司是大气治理政策趋严的直接受益者。

　　3、 8.2亿现金在手值得关注:近日,公司公告重大资产重组已全部过户完毕,至此公司非环保资产全部剥离出上市公司,公司的主营业务全部变为环保产业。此次剥 离,公司获得收购资金8.2亿元现金,后续的投资计划值得关注,后续投资目标的尘埃落定或会成为公司股价表现新的催化剂。

　　4、盈利预测及投资建议:公司背靠中电投大股东的强大背景,在环保项目开发、环保资产并购及特许经营、资本运作等方面具有优先权,看好公司的发展前景,预计预测13-14年EPS0.42元、0.55元,对应PE40倍、31倍,维持买入评级。

　　风险提示:脱销项目建设门槛较低竞争加剧使得毛利率降低

　　三聚环保:后续持续高增长可期

　　研究机构： 国联证券 日期： 2013年04月23日

　　虽然一季度为公司的传统淡季，但能源净化产品（剂种）销售和综合服务依然保持快速增长。由于公司面向的石油炼化、油气田领域的主要客户一般在年初制定具体项 目计划，之后开始项目招标，因此，公司的能源净化业务具有较明显的季节性。从一季度的各项业务进展看，能源净化产品（剂种）销售实现营业收入为 11532.62万元，较上年同期增长71.19%，能源净化综合服务实现营业收入11101.21万元，较上年同期增长26.12%，依然保持了快速的 增长。业务的增长主要来源于汽柴油加氢精制催化剂、高硫容脱硫净化剂以及一站式脱硫服务，下游行业不断从石油炼制、石油化工等行业延伸至煤化工领域，完成 鹤壁宝马（集团）有限公司甲醇生产装置气体净化项目的建设，成功运用自主研发的湿法脱硫装置，开展湿法脱硫服务，为后续业务的进一步扩张奠定了基础。同时 一季度公司在新疆油田、中海油油田形成了新的脱硫服务示范点，脱硫服务规模进一步扩大。

　　毛利率水平继续上升，进一步提升盈利能力。一季度公 司的毛利率实现38.6%，同比提高2.96个百分点，盈利水平进一步提升。毛利率的上升一方面是能源净化产品（剂种）的结构与去年同期有较大变化，新产 品高硫容脱硫净化剂的投产规模继续扩大，占收入的比例不断增加，而高硫容脱硫净化剂的毛利率水平较传统的净化剂产品更高，从而大幅提升了毛利率水平。另一 方面是能源净化产品（剂种）的金属盐类原材料价格下降带来的成本下降所致。预计未来能源净化产品（剂种）的毛利率将呈缓慢下降趋势，主要是因为随着宏观经 济进入弱复苏通道，产品主要原材料金属盐类的价格可能会有所回升，会压缩毛利率；另一方面是预计后期公司的其他净化剂产品收入将快速增加，而其他净化剂产 品的毛利率相对较低，所以产品结构的变化会拉低毛利率。

　　各个超募资金投资项目进展基本顺利，新戊二醇项目进展较慢。公司前期超募资金投向的 2万吨/年新戊二醇示范装置项目、福建三聚福大化肥催化剂项目预计13年下半年投产，其中化肥催化剂项目进展顺利，预计7月份投产。而新戊二醇项目的进展 较慢，由原定于6月投产推迟至9月份，总体对公司的业务影响不大，预计13年后续的产能持续释放将继续带来业绩增长。

　　销售费用率有所下降， 管理费用率和财务费用率略有上升。一季度公司的管理费用实现2713万元，较去年同期增长36.06%，管理费用率为11.98%，较去年同比上升 0.87个百分点，略呈上升趋势。主要是因为公司的薪酬及研发费用有所增加，预计随着公司研发投入将持续加大，管理费用将继续上升。12年销售费用实现 1754万元，同比增长7.54%，略有增加。销售费用率实现7.75%，同比下降1.34个点，销售费用的控制效果良好。12年财务费用实现1440万 元，较去年同期增长31.03%，财务费用率实现6.36%，较去年同期提高0.24个百分点，主要是公司贷款较上年同期增加且公司2012年发行短期融 资债券，使利息支出增加所致。

　　现金流状况有所改善，应收账款回收力度增大。12年经营性现金流量净额实现-5766万元，较去年同期增加 6804万元，现金流状况大大改善，主要是公司加大应收账款回收及当期销售回款力度的效果开始体现，经营性现金流入增幅较大所致。从应收账款的情况看，一 季度应收账款78221万元，较去年同期增长34.88%，回款压力的仍然不容忽视。投资活动现金流量净流出3914万元，较去年同期流出2419万元， 主要是因为子公司苯乙烯和新戊二醇工程项目支出增加所致。

　　维持 “推荐”评级。分析师维持13、14、15年EPS分别为0.57元、0.72元、1.05元。以4月18日收盘价21.15元计算，对应13、14、15 年PE分别为41倍、32倍、22倍。鉴于公司目前仍然处于产能释放期，新产品和新剂种不断推出，下游领域不断拓展，是值得持续跟踪的投资标的，继续维持 推荐评级。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，募投项目进展慢于预期的风险，有色金属原材料价格大幅波动的风险。

　　国电清新:脱硫BOT再下一城

　　研究机构：民生证券 日期：2013-05-22

　　事件概述

　　公司5月21日午间发布公告:公司参与投标的“新疆图木舒克2×350MW热电联产工程烟气脱硫BOT项目”5月20日发布中标公示,公司为项目第一中标候选人。

　　一、分析与判断

　　脱硫BOT项目再下一城,最终中标概率较大

　　本次中标,验证分析师之前对公司持续拿单能力的判断。中标公示中,除公司作为第一中标候选人之外,第二中标候选人为浙大网新,公示日期为5月20日至5月22 日3个工作日。根据中电投统计,截止2012年底公司已签约的脱硫BOT项目总装机量达1276万千瓦,同时期浙大网新为324.5万千瓦,公司在既有业 绩方面具有较大的优势,分析师认为该项目最终中标概率较大。

　　新建热电厂效率高,项目运营前景乐观

　　该项目主体图木舒克热电厂主要 承担图市永安坝、达坂山工业园区的电力热力供应,新建电厂的效率往往较高,加上地处西北部,冬季供热时间长,初步判断其利用小时数有保障,未来运营收益情 况比较乐观。因合同尚未签订,具体脱硫技术路线及投资额还不确定,分析师暂不对其业绩贡献做具体预测。

　　BOT资产+EPC订单双双大幅增加,13年业绩将有望呈现较高的弹性

　　截 止目前大唐脱硫特许经营一标段5240MW的机组中已有3家热电厂合计2240MW与公司完成了脱硫资产交割,剩余3000MW的资产亦有望在年内实现交 割。武乡西山等4个BOT项目也将在年内建成并投运,据此估计公司今年就将新增4760MW脱硫和3440MW脱硝资产,按全年口径估算可增加运营收入约 5亿元。公司2012年下半年以来已中标EPC项目总金额超过2.5亿元,今年EPC业务也有望表现出较高弹性。因此分析师预计公司今年业绩将有望实现较大 幅度的增长。

　　产业链持续扩张,打造综合性环保平台

　　公司积极围绕火电环保产业上下游进行延伸,目前已设立或投资收购了康瑞新 源、锡林新康、中天润博、博元科技、清新节能等子公司,基本完成了在褐煤制焦、再生水、资源综合利用以及节能服务等领域的布局。分析师认为公司未来有望形成 以脱硫脱硝BOT业务为主体,同时拥有多种先进技术的综合性环保平台。公司以技术优势对海外市场进行输出也将成为另一看点。

　　二、盈利预测与投资建议

　　分析师预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元;折合EPS分别为0.86元、1.19元、1.58元,对应当前股价PE35、25、19倍。维持公司“谨慎推荐”评级。

　　津膜科技（300334）：膜技术领先者有望优享水处理市场

　　来　　源：　 长城证券 撰写时间：　 2013-04-19

　　我 国水污染日益严重，人们对水污染的重视度日渐提升，十二五期间水处理行业景气度较高，市场空间较大。公司作为膜法水处理领域领先的“小公司”，随着业务模 式的拓展和市场开拓力度的加大，将优先分享膜法水处理这个“大市场”。分析师预计13-14年EPS分别为0.75和1.11元，对应目前股价PE分别为 45X和30X，维持“推荐”投资评级。

　　要点：

　　业绩符合预期：公司12年实现营业收入2.91亿元，同比增长33.00%； 实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比增长36.93%，归属于上市公司股东的扣非净利润0.50亿元，同比增长19.62%；实现 EPS0.58元，符合分析师的预期。公司拟每10股派1元（含税），每10股转增5股。

　　12年净利率为20.43%，较11年上升 0.62个百分点，差异主要有以下几个因素：一、12年公司毛利率39%，较11年下滑2个百分点；二、公司销售费用率上升0.29个百分点，主要是由于 从去年开始公司加大市场营销力度，新建了北京、广州等营销点；三、管理费用率和财务费用率分别下降1.94、0.56个百分点；四、12年公司获得政府补 助0.11亿元，较11年增加0.09亿元；五、12年所得税率为15%，而11年为12%。

　　收入向天津以外地区倾斜：12年公司天津、华 北、华东以及其他地区的收入占比分别为36.26%、35.38%、17.01%和11.35%，各地区11年的收入占比分别为31.67%、 24.8%、9.91%和9.55%。天津在收入中的占比下降，华北和华东的收入占比增加，公司收入过度集中于天津的风险降低，这也是公司大力开拓全国市 场的结果。

　　投资建议：我国水污染日益严重，人们对水污染的重视度日渐提升，十二五期间水处理行业景气度较高，市场空间较大。公司作为膜法水 处理领域领先的“小公司”，随着业务模式的拓展和市场开拓力度的加大，将优先分享膜法水处理这个“大市场”。分析师预计13-14年EPS分别为0.75 和1.11元，对应目前股价PE分别为45X和30X，维持“推荐”投资评级。

　　碧水源（300070）：膜出来的精彩

　　来　　源：　 光大证券 撰写时间：　 2013-03-22

　　公司发布2012年年报，营业收入17.71亿元，同比增长72.66%；实现利润总额6.98亿元，同比增长68.66%；实现归属于母公司的净利润5.62亿元，同比增长63.27%，每股EPS1.02元，超分析师之前预测5%。

　　12年分配方案，每10股转增6股，派现金0.6元（含税）；同时发布一季报预增，净利润：约1165.98万元-1360.31万元，增长20%-40%。

　　业绩增长较快，未来三年高速增长较为确定：

　　报告期内，公司主营业务收入为17.71亿元，比上年同期增长72.6%。其中污水处理整体解决方案营业收入14亿元，增加了52%；净水器销售收入3100万元，增加了64%；给排水工程建设收入4.31亿元，增加374%。三项业务都保持高增长。

　　随 着国家“十二五”规划的实施和国家节能减排政策的进一步推进，以及水安全事件频发，给水处理行业特别是污水资源化行业带来了难得的发展机遇。水污染治理要 求迫切，污水处理与污水资源化市场巨大。未来十年，用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长，水污染治理行业的发展空间巨大。另外，国家将自来水标准 由35项提高到106项，为膜处理技术创造了新市场机遇。公司未来几年增长较为确定。

　　有望成为集污水资源化整体方案提供商、膜产品生产及水务运营商一体的综合性水务公司

　　公 司创造了特有的发展模式，包括：与地方政府建立合资企业来承担污水处理厂的提标升级改造与扩容工作，同时开展项目的BT、融资租赁等多种新业务模式。另 外，净水器业务快速成长，有望成为公司业绩快速增长的另一个引擎。公司未来发展方向成为具有国际竞争实力的污水处理与污水资源化整体方案提供商、大规模膜 产品生产商及水务运营商。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　分析师预期13/14/15年每股EPS1.39/1.73/2.17元，维持买入评级，目标价61元。


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