主题：华夏银行：计提压力减弱推动净利润增长

　　递延所得税费用下降使有效税率降至27.4%贡献净利润增长的1/3。

　　不良实现“双降”、覆盖率大幅提升，未来信用成本下降空间增大。公司不良率降至2.06%;关注类贷款占比由07年底6.98%降至5.54%;逾期贷款也较年初降低了4%。公司中期计提了20亿的拨备、拨备覆盖率从去年底109%升至126%o另外，公司房地产开发贷款占比仅有6.2%，显著低于其它上市银行。目前，公司信用成本达到1.31%，由于覆盖率在短期内己经达到良好水平，未来信用成本下降空间增大。

　　风险提示。紧缩政策异致企业盈利大而积下滑。

　　关注增发和信用成本下降给公司业绩带来的推动作用，维持买入评级。预计增发后公司08年资本充足率、核心资本充足率将达到11.25%和7.5;而较高的覆盖率使得信用成本下降概率增加。华夏银行(11.15,-0.16,-1.41% )(08/09年EPS(增发后)0.82/1.19元，08/09年PE14/10倍，当前价11.69元，目标价15元，维持“买入”评级。)



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