主题：上港集团:装 卸业务增长放缓,商务地产进入利润释放期

上海港位于我国海岸线与长江“黄金水道”交汇点,以经济发展水平较高的长江三角洲为主要经济腹地,地理位置得天独厚。

　　2012年公司货物吞吐量同比增长3.7%,其中集装箱吞吐量同比增长2.5%。随着上海港业务量基数的扩大及中国经济及贸易增长逐步放缓,公司货物吞吐量进入了缓慢增长轨道。预计2013年公司业务量仍可能维持小幅增长或平稳格局。

　　由于核心主业港口装卸业务持续增长的空间有限,公司谋求业务转型,力求从传统码头装卸为主向提供港口物流服务转变,从过度依靠港口主业盈利向多元盈利方向发展。未来几年,公司物流服务、商务地产的增长及盈利贡献将会增强。

　　公司土地储备较为丰富,目前已积累了一批地产开发项目,通过前期的开发建设,这些项目正逐步进入利润释放期。

　　中国首个自由贸易园区有望在上海率先试点,并已获准立项。可以预期,未来上海自由贸易区政策的落实,将对公司的港口及物流服务等业务带来利好影响。

　　我们预期公司2013-2014年每股收益0.24元、0.26元,对应PE分别为11.6倍、10.6倍,估值低于港口板块平均水平,红利收益率维持在5%左右。

　　基于公司业务转型空间及业绩平稳增长的预期,同时考虑未来上海建立自由贸易区对上海港的利好影响,给予谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示:经济及贸易发展低于预期,公司业绩增长低于预期等。

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