主题：华夏银行：基本面继续改善

　　资产规模、营业收入温和增长，税率和拨备因素推动净利润大幅增长受宏调及资本金因素影响，公司资产规模增长放缓，营业收入同比增长33%，其中：净利息收入增长35%，手续费净收入增长72%。营业费用/营业收入为37.2%，比07年下降3.2pct，但与去年上半年水平（37.1%）基本持平。拨备前利润同比增长36%，税前利润增长59%，净利润增长91%（税率从39.5%下降至27.4%），EPS0.46元/股。
　　净息差与07下半年基本持平1H08贷款平均利率比07年显著上升，主要原因是贷款上浮比例上升，债券和同业资产收益率显著提高；存款利率由于定期存款重定价而显著提高（同期活期存款比重基本持平），同业负债和发行债券利率由于市场利率提高而显著提高。

　　总体生息资产收益率的提升与计息负债付息率的提升相互抵消，NIM与去年下半年基本持平。

　　个人住房按揭余额低于年初，资产质量和贷款管理继续改善1.受宏调影响，一般公司贷款和个人贷款增长明显放缓，分别比年初仅增长7.3%和4.3%，比重微幅下降；而票据贴现增长较快，比重有所回升。个贷当中，住房按揭贷款余额比年初略有下降，低于行业水平，可能反映公司的放贷政策趋于更加谨慎。2.不良贷款和逾期贷款余额均小幅减少，不良率从年初的2.25%下降至2.06%，逾期贷款比率也由年初的2.26%下降至2%；贷款迁徙率也明显回落。

　　期待增发后业务扩张加快与基本面继续改善，盈利预测与投资评级正在重估中公司上半年各项业务保持稳定或小幅改善，支持公司未来经营继续改善的有利因素包括新运营平台的上线、即将实施的定向增发以及与德意志银行合作的加深，公司的估值水平有望随着基本面改善而提升。增发后公司的净资产将提高到5.5元左右，目前的08PE（按市场一致预期，考虑增发摊薄）约为15.4倍，08PB约为2.1倍，当前股价已反映一定的增发利好预期。对公司的盈利预测和投资评级正在重估中。



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