主题：南玻A:触摸屏业务市场价值重估基本到位

　OGS触摸屏放量可能要到2015年,短期估值提升基本到位

　　OGS触摸屏已于2013年5月通过微软Wi8touch认证,但目前尚未开始批量供货。我们认为南玻在OGS技术方面存在较高的技术优势,但是大规模供货要等到2015年新增产能的投产,届时触摸屏业务占利润的比例可能超过20%。

　　短期工程玻璃业务仍将是业绩的最大贡献点

　　受益于新增产能的陆续投产以及行业需求仍有望维持高速增长,我们判断2013/14年公司工程玻璃的销量增速有望维持在20%以上、毛利率水平仍将保持在30%以上的高位。我们认为2013-2014年工程玻璃仍将是公司利润的最大来源,预计毛利占比分别为60%/52%。

　　维持2013/14年盈利预测不变,上调2015/16/17盈利预测及长期增长假设

　　我们维持2013/14年0.43/0.61元盈利预测不变。考虑到触摸屏业务有望于2015年开始放量,我们将2015/2016/2017年EPS从0.62/0.62/0.76元上调至0.66/0.74/0.89元,也提高了公司长期盈利增速的假设。

　　估值:上调目标价至11.70元,下调评级至“中性”

　　我们将目标价从9.50元上调至11.70元,目标价的推导是基于瑞银VCAM估值模型,其中WACC为9.1%,beta为1.20x。我们参照目前电子股估值,给予公司触摸屏2013年40x-50xPE估值,其他板块20xPE估值,我们认为公司目前股价基本合理、触摸屏业务的估值提升基本到位。目前股价对应2013年底的PB水平为3.0x,达到历史均值水平,也相对合理,我们下调评级至“中性”。

　　


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