主题：5月CPI同比上涨2.1% PPI同比下降2.9% 环比下降0.6%

2013年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.2%；食品价格上涨3.2%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.8%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。

　　5月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.6%。其中，城市下降0.6%，农村下降0.5%；食品价格下降1.6%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.8%，服务价格持平（涨跌幅度为0，下同）。

5月份，食品价格同比上涨3.2%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.05个百分点。其中，粮食价格上涨5.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点；鲜果价格上涨6.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.14个百分点；肉禽及其制品价格上涨1.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点（猪肉价格下降4.9%，影响居民消费价格总水平下降约0.15个百分点）；蛋价格上涨11.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.08个百分点；水产品价格上涨2.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点。鲜菜价格下降1.9%，影响居民消费价格总水平下降约0.06个百分点。





　　烟酒及用品价格同比上涨0.5%。其中，酒类价格上涨0.6%，烟草价格上涨0.4%。

　　衣着价格同比上涨2.5%。其中，服装价格上涨2.7%，鞋类价格上涨1.7%。

　　家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.6%。其中，家庭服务及加工维修服务价格上涨9.6%，耐用消费品价格上涨0.1%。

　　医疗保健和个人用品价格同比上涨1.5%。其中，中药材及中成药价格上涨2.8%，医疗保健服务价格上涨1.9%，医疗器具及用品价格上涨0.7%，西药价格持平。

　　交通和通信价格同比下降1.2%。其中，通信工具价格下降9.2%，车用燃料及零配件价格下降6.0%，交通工具价格下降1.2%，车辆使用及维修价格上涨4.7%。

　　娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨1.3%。其中，教育服务、文娱费价格均上涨2.9%，旅游价格上涨0.3%，文娱用耐用消费品及服务价格下降3.6%。

　　居住价格同比上涨3.0%。其中，住房租金价格上涨4.3%，水、电、燃料价格上涨1.9%，建房及装修材料价格上涨1.1%。

　　据测算，在5月份2.1%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.3个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。



　　二、各类商品及服务价格环比变动情况

　　5月份，食品价格环比下降1.6%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.52个百分点。其中，鲜菜价格环比下降13.8%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.49个百分点。油脂、肉禽及其制品、蛋价格环比分别下降1.3%、1.2%和0.4%，合计影响居民消费价格总水平下降约0.11个百分点（猪肉价格环比下降1.4%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.04个百分点）。鲜果和水产品价格环比分别上涨0.9%和0.7%，合计影响居民消费价格总水平上涨约0.04个百分点。

　　5月份，非食品价格环比下降0.1%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.04个百分点。其中，交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、烟酒及用品价格环比分别下降0.4%、0.3%和0.1%，衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、居住价格环比均上涨0.1%。水、电、燃料中，液化石油气价格环比下降1.3%。

5月份PPI同比下降2.9% 环比下降0.6%

2013年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降3.0%，环比下降0.6%。1-5月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.1%，工业生产者购进价格同比下降2.3%。

　　工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约2.88个百分点。其中，采掘工业价格下降9.0%，原材料工业价格下降5.1%，加工工业价格下降2.7%。生活资料价格同比上涨0.1%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.02个百分点。其中，食品价格上涨0.4%，衣着价格上涨1.2%，一般日用品价格下降0.3%，耐用消费品价格下降0.8%。

工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格同比下降5.9%，燃料动力类价格下降5.6%，有色金属材料及电线类价格下降5.0%，化工原料类价格下降3.8%；农副产品类价格上涨0.6%。

　　据测算，在5月份-2.9%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为-2.1个百分点，新涨价因素约为-0.8个百分点。

　　二、工业生产者价格环比变动情况

　　工业生产者出厂价格中，生产资料出厂价格环比下降0.7%。其中，采掘工业价格下降2.3%，原材料工业价格下降1.1%，加工工业价格下降0.4%。生活资料价格下降0.2%。其中，食品价格下降0.3%，衣着价格持平（涨跌幅度为0），一般日用品价格下降0.2%，耐用消费品价格下降0.3%。

　　工业生产者购进价格中，燃料动力类和有色金属材料及电线类价格均下降1.1%，黑色金属材料类价格下降1.0%；建筑材料及非金属类和纺织原料类价格均持平（涨跌幅度为0）。



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双降释疲软信号 货币政策陷两难境地
中新社北京6月9日电 题：中国经济再释疲软信号 降息或非应对首选
　　在外贸增速大幅回落之际，5月CPI和PPI的“双降”再度释放中国经济疲软的信号。不过此间专家指出，经历“去产能化”的阵痛是中国转型的必由之路，降息并非应对问题的首选之举。
　　9日，中国国家统计局发布的数据显示，5月中国居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%，增速回落0.3个百分点；而工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.9%，创近8个月新低。两项指标均低于市场预期。
　　复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，CPI和PPI的再次“双降”预示着中国经济遭遇发展动力的挑战。
　　而这个挑战，在中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤看来，主要是受到工业企业产能过剩的影响。在接受中新社记者采访时，周景彤表示，在经济形势高涨时，产能过剩不会表现出来，但一旦经济放缓，当前的需求不足和此前过度投资扩张的弊病就会显现。
　　虽然本月社会消费品零售总额(内需)保持稳定，但出口数据显示外需低迷。5月份中国外贸出口同比仅增长1%，增速较上月大幅回落13.7个百分点。
　　中国国家信息中心首席经济师范剑平在接受中新社记者采访时也表示，PPI持续15个月下跌，且5月降幅进一步扩大，表明工业品供过于求的情形严重。
　　他解释称，此前一轮为提振经济做出的大规模投资，虽然在短期起到了拉动需求的作用，但当投资带来的供应增长问题显现出来后，产能过剩的矛盾就愈发突出，“所以用投资来扩大内需实际上是饮鸩止渴”。不过他也指出，目前中国CPI仍保持在2%之上，“还谈不上通缩风险”。
　　在实体经济疲软之时，降息一般被认为是推动企业贷款扩大再生产及鼓励消费者贷款购买大件商品的重要手段。不过多位专家认为，目前尚不宜轻言降息。
　　周景彤指出，降息可以帮助企业减轻一部分的资金压力、扩大生产，但却解决不了甚至会恶化产能过剩的状况。实际上，中国的货币流动性已经比较宽裕。5月，中国广义货币(M2)同比增长15.8%，虽较4月增速有所下降，但仍高于官方年初所定的13%左右的目标。“如果经济形势持续恶化可能需要启动降息，但目前还不是时机”，周景彤称。
　　范剑平亦认为，如果需要诉诸降息的手段启动经济，必须同时严控房价。因为一旦流动性增加，在当前土地价格和房价飞涨的背景下，可能会有更多的资金涌入房地产领域，反而不利振兴实体经济。
　　针对当前经济面临的状况，周景彤分析，需要通过扩大内需和去产能化解决产能过剩的问题。“这确实是一个痛苦的过程，但如果就业率能得到保证，官方就不应该急于出手保增长”，周景彤表示。
　　他建言，如果经济增长低于7.5%，官方可以通过减税、提高个税起征点、继续实施家电等消费补贴的方式扩大内需。
　　对于年内的物价水平预测，周景彤指出，考虑到近期猪肉价格的回升等因素，加之目前房地产市场十分活跃、居住价格上涨较快，年内CPI应该会出现缓慢回升，未来仍需防范通胀风险。
　　不过范剑平认为，由于物价是经济运行的滞后指标，CPI更是PPI的滞后指标。当前PPI的持续下跌意味着工业品在短期内的价格上涨压力很小，通胀压力不大。(中新网 庞无忌)

信贷与经济增长放缓 降准降息呼声再起
　　6月9日央行公布了5月份的金融统计数据报告和社会融资规模统计数据报告。数据显示，5月份社会融资规模为1.19万亿元，人民币贷款新增6674亿元，人民币存款增加1.48万亿元，广义货币为104.21万亿元，M2增速为15.8%，M1增速为11.8%。同一天，国家统计局公布了5月份CPI和PPI数据。
　　5月份新增贷款低于市场预期，货币和信贷增速有所放缓，但是货币增速仍然较高。专家分析，企业信贷需求不足和监管层窗口指导导致信贷增长放缓，外汇占款快速增长是货币增速高涨的一个原因。由于经济通缩的担忧开始加剧，降准和降息再次成为市场的热点话题，不过部分专家表示，货币政策不宜太快放松，降息可能会推升资产价格和泡沫。
　　信贷走低反映经济疲弱
　　5月份新增人民币贷款6674亿元，同比少增1258亿元，低于4月份的7929亿元，也远低于市场预期8000亿元的水平。
　　对此，中国银行战略发展部高级分析师周景彤对中国经济时报记者分析，一方面是银行的可贷资金比以前减少了，主要是因为银行缴存款准备金、存款保险基金和监管层的窗口指导，前4个月的贷款增加比较快，监管层对信贷投放比较谨慎。另一方面是，目前经济形势不好，企业投资生产活动不活跃，资金需求不旺，出口增长几乎为零，工业生产增长只有9.2%。
　　确实，5月份央行一直通过央票和正回购操作在公开市场上回收流动性。数据显示，5月份央行净回笼资金1258亿元。民族证券固定收益部研究员尹小兵多次对本报记者表示，由于前期信贷增长过快，央行通过回笼流动性来控制信贷和货币投放速度。
　　“贷款增长下降是大企业不需要贷款、中小企业贷不到款，真实需求不足所致。企业利润下降，实体经济不支撑，投资主体缺位。”复旦大学经济学院副院长孙立坚对本报记者表示，近期的一系列数据，不管是PPI还是PMI，或者是信贷增长的回落都显示中国经济疲软的问题。
　　在5月新增贷款中，分部门看，住户贷款增加3823亿元，其中，短期贷款增加1531亿元，中长期贷款增加2292亿元；非金融企业及其他部门贷款增加2854亿元，其中，短期贷款增加378亿元，中长期贷款增加1455亿元，票据融资增加844亿元。
　　金融问题专家赵庆明对本报记者分析，贷款本身增长不多，同比少增已经是一个严重的问题；另外，个人住户贷款增加占了超过一半，企业信贷需求不足是当前经济疲弱的反映。
　　货币增速仍然较高
　　据央行数据，5月末广义货币M2为104.21万亿元，M2增速为15.8%，比4月份降了0.3个百分点，但同比增加了2.6个百分点。M1增速为11.8%，与上月基本持平。今年政府设定的货币增速目标是13.5%。
　　赵庆明表示，货币增速回落的原因主要是，5月初以来，监管部门出台了政策打击虚假贸易和对热钱流入的高压，资金流入有所减缓。
　　周景彤认为，货币增速比前几个月有所回落，但货币投放速度一直比较高，这反映一个问题：这些资金没有进入实体经济，资金在金融机构内循环运转。据他分析，这跟金融脱媒化有关，也可能跟统计口径重复有关。
　　“货币增速很高，但其实中国的货币政策近期并没有放松，既没有降准也没有开展逆回购”。周景彤分析，可能主要是虚假贸易和热钱流入导致外汇占款大幅增加，推高了货币增速。
　　赵庆明也分析，外汇占款的高速增长是货币增速走高的一个重要原因。今年前四个月央行外汇占款增加了12276.84亿元，去年同期只有2785.24亿元。他表示，如果今年外汇占款维持去年同期的增长情况，那么今年4月份M2的同比增速就是15.0%，而不是16.1%。
　　政策是否该宽松存争议
　　6月9日当天，国家统计局公布了5月份的CPI和PPI数据。5月份CPI同比增长2.1%，同样低于市场预期的2.5%，PPI降幅达到2.9%，远远超出市场预期。为此，业界对经济通缩的担心大增，预计二季度经济增速或再减缓，不少专家呼吁降息或降准。
　　赵庆明比较赞同降息。他认为，在外围经济纷纷降息和外汇占款高增长之时，降息不仅仅能够抑制热钱流入，更主要的是会被认为是政府的刺激政策，有利于增加企业和居民信心，也能起到降低企业财务成本的作用。
　　“从理论上看，通胀走低，经济通缩，需要降息刺激经济。但是，当前中国经济的问题不是利率太高，而是产能过剩、需求不足。降息对经济回升的作用不大，反倒会推升资产泡沫。”周景彤表示，不赞同马上降息。现在银行体系的流动性和头寸比较紧张，可以通过逆回购来释放流动性，缓解资金压力；如果还是紧张的话，可以通过降准来释放流动性。
　　在坚持货币政策不宜放松的专家看来，当前经济问题是产能和产品过剩，宽松的货币政策不利于结构调整和转型，甚至刺激楼市泡沫和地方债务再膨胀，结构性矛盾反而会加剧。
　　“在资金不进入实体经济和实体经济不赚钱的情况下，放松货币政策不解决问题。降准只会加剧资金流入虚拟经济，推高M2，加剧产业空心化。”孙立坚认为，通胀预期居高不下，人们更加倾向于将手中的财富投向金融等虚拟经济，这一定程度上造成了实体经济“钱荒”与虚拟经济“钱多”并存，也加剧了产业空心化，加深了实体经济疲软。“要想改变经济现状，政府必须要管好通胀预期、管好货币、管好信贷，提高金融为实体经济服务能力，引导资金投向实体经济，进一步减轻中小企业税负，降低物流成本等。”(中国经济时报 曾会生)

需警惕通缩 货币政策走向陷两难境遇
　　国家统计局9日消息， 2013年5月CPI同比上涨2.1%，创近两个月新低，统计局称，5月鲜菜价格环比下降13.8%，影响CPI环比下降近0.5个百分点，占CPI环比总降幅的八成多，是拉低CPI的主要原因。5月PPI同比降幅扩大至2.9%，创下了近8个月新低。
　　对此，海通证券股份有限公司宏观债券首席分析师姜超表示，5月CPI为2.1%，低于此前市场预期，加之央行政策并不宽松，最近资金面偏紧，进一步加剧了经济回落包括通缩的空间。对于5月PPI同比降幅扩大至2.9%，表明经济复苏依然很弱，我们预测是PPI全年都无望转正。姜超认为，通胀大降PPI陷通缩，更需警惕通缩风险。
　　对于未来的货币政策走向，姜超称，按照常理来讲，通胀压力不大，资金偏紧的状况是不应该发生的，就目前的情况来看，我们的理解，这可能不是因为通胀的问题，而是因为金融风险的问题，去年下半年以来，我们放了很多银行表外的融资，包括信托委托贷款，承兑汇票，但是非但没有把经济推起来，反倒使得M2比GDP超过了200%，所以整个金融风险是大幅度的上升。
　　目前来讲，货币政策处于两难的状态，经济比较差，然后通胀压力也下降，目前金融风险也很大，所以现在怎样处理这个问题，银行方面也是左右为难，金融风险这块不应该央行去做，应该去寻找源头，比如说，抑制源头上这些融资平台的乱融资，如果这样的话，央行这边的货币政策或许会减轻一点，最终降低企业的负担。(海通证券)

潘向东：三季度经济难言回升
　　国家统计局9日公布2013年五月份的经济数据：2013年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.6%。
　　银河证券董事总经理兼首席经济学家潘向东认为5月CPI数据同比上涨2.1%低于市场预期，未来通胀压力不大，CPI回落主要是由于鲜菜价格环比下降13.8%导致的。在5月份的CPI同比涨幅中，翘尾因素比4月份增加了0.3个百分点，新涨价因素比4月份减少了0.6个百分点。预计六七月份会略有回升，但总体而言压力不大。
　　对于PPI连续十五个月下滑，潘向东认为主要两个原因：一是国外大宗商品的大幅下跌，美元偏强的走势，使得大宗商品价格维持相对低位，拉低了PPI指数；二是经济依旧处于弱复苏，从工业增加值和发电量来开看都反映了经济相对较弱，处于调结构的状态，导致PPI环比也出现下滑。
　　潘向东认为目前还不能说经济处于滞胀当中，中长期来看处于良性当中，反应了一种调结构的经济状况。
　　由于通胀的压力下行，对于会否适度宽松货币政策，潘向东认为，从前四个月M2的水平和社会融资规模来看，货币还是相对宽松，五六月份由于种种原因出现资金面偏紧的状况，但是总体来看整个货币环境还是相对宽松的。
　　对于三季度经济会否回升，潘向东认为目前没有明显的经济回升动能，很难看出三季度会有回升。

交银：CPI与PPI持续背离 需加大结构调整力度
　　6月9日，交通银行(行情 股吧 买卖点)(601328.SH/03328.HK)发布数据解读，金融研究中心王宇雯表示，5月份PPI、CPI同比持续背离，或需加大经济结构调整力度。
　　剔除鲜菜价格暂时回落后的CPI表现基本平稳，消费市场价格水平仍然温和上升，未见通缩迹象。5月份CPI同比2.1%，较4月回落0.3个百分点；环比下降0.6%。
　　PPI环比持平，同比降幅继续扩大。5月PPI同比继续回落至-2.9%，进一步接近2012年9月-3.6%的阶段底位。
　　尽管5月份CPI与PPI双双回落，但PPI进一步通缩反映实际生产领域需求仍然疲弱。实际上，近期CPI、PPI同比正负背离已持续一年多时间。
　　王宇雯认为：“整体经济弱势环境下，流通领域价格偏高与经济结构失衡或是引致传导机制阻滞、物价走势背离的主因。”
　　流通领域价格偏高已是公认的事实。以食品(行情 专区)价格为例，比对其PPI与CPI走势发现，食品类CPI同比、环比波动性均明显高于食品类PPI。从绝对价格来看，农产品(行情 股吧 买卖点)从农户进入批发市场过程中，过路费、油费、批发市场进门费、停车费等使得农产品在“最后一公里”的价格大幅上升，至终端销售环节的加价可能较农户收购价高出几倍、甚至十几倍。
　　近期，国务院办公厅发布“关于印发深化流通体制改革、加快流通产业发展重点工作部门分工方案的通知”。通知从15个方面、48条措施以促进流通产业发展，包括建设全国性和区域性配送中心；发展第三方物流、发展电子商务等。
　　王宇雯认为，经济结构失衡则主要体现为行业间的供需错配。在采掘、钢铁(行情 专区)、水泥、玻璃、煤化工(行情 专区)等中上游行业中，产能过剩、库存高企现象在经济弱势环境下越发突出，行业供给亟待适度调整。
　　数据显示，部分国内行业的产能过剩、国内外经济持续弱势下的去库存延后是近期PPI环比维持低位、同比回落的更重要因素。4月工业产品库存同比增速仅8%，持续7个月个位数增长，其中黑色金属、有色金属(行情 专区)冶炼和压延部门库存同比分别降至6.1%和9.4%，较3月分别下降5.1和1.4个百分点，石油(行情 专区)加工、炼焦部门库存同比降至5.5%，较3月大幅下降7个百分点。
　　而在可选消费领域，如房地产(行情 专区)、汽车(行情 专区)等的消费需求持续旺盛，但在供给限制、中上游产能过剩下的向上传导效果有限；而必需消费品如教育、医疗存在供给不足问题，食品、交通等又存在消费被动升级、垄断等引致价格上涨等问题，而这些领域的需求对供应链上端很难有提振作用。
　　总体而言，CPI与PPI的持续正负背离也在一定程度上使得当前政策面临的两难局面：放松政策担忧居民物价上涨、收紧政策担忧原本疲弱的生产活动进一步遭受压力。