主题：一致药业：上半年业绩保持较高增长

　产品毛利下降，整合效应明显：报告期内公司综合毛利率为8.85%，较07年同期的9.87%下降了1.02个百分点，其主要原因是由于医药工业的成本上升较多和产品结构调整所致，报告期内公司医药工业成本同比上升了38.69%，远高于收入22.14%的增长，其中产品的原材料价格上涨和新生产基地投入使用增加固定资产折旧是成本上涨的主要原因;但是由于两广整合效应的体现，公司报告期内三项期间费用率继续下降，较去年同期下降了0.73个百分点。期间费用较去年同期增长8.33%，远低于收入的增速，因此报告期内公司总体上实现了利润快于收入增速的增长态势。

　　国控广州和致君制药仍然是公司盈利的主要来源。公司的主要控股子公司当中以国控广州和致君制药贡献利润最大，报告期内这两家子公司实现净利润合计8900万元，超过了合并报表的8200万元净利润;而经营医药零售的一致药店目前尚不具备为公司贡献利润的能力。报告期内公司投资收益增长超过了一倍，达到了660多万元，这主要是由于公司参股的万乐药业报告期内业绩大幅增长所致。报告期内该公司为上市公司贡献的投资收益达到了620多万元，较去年同比增长65.14%。

　　财务费用和成本上涨依然是公司业绩增长的绊脚石：公司上半年财务费用达到了2600多万元，同比增长近116%，这主要是由于公司规模扩大贷款需求增加以及银行利率上调所致，预计短期内该问题依然会存在;原材料价格以及固定资产折旧可能会继续维持在较高水平。

　　我们总体判断公司医药工业产能增加和医药商业整合效应等有利因素的影响会大于不利因素的影响，公司未来业绩仍会保持较高增长，预计公司08，09年的EPS分别为0.55元和0.75元，维持增持的投资评级。





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