主题：万科A：销售保持增长 后期推货稳步放大

　事件：

　　2013年5月份公司实现销售面积110.7万平方米，销售金额123.8亿元。

　　投资建议：

　　公司5月实现销售面积122.6万平方米，比2012年同期增长19.61%，环比增长10.75%；实现销售金额141.6亿元，比去年同期增长32.09%，环比增长14.38%。

　　1-5月公司实现累计销售面积604.8万平，同比增长25.97%；实现累计销售金额701.8亿，同比增长42.58%。从销售均价看，5月销售均价为1.16万元/平。2013年5月公司新增项目权益建面126.69万平，累计土地权益投资36.34亿。去年同期公司新增项目储备权益土地投资仅6.5亿。公司1-5月累计土地权益投资249.96亿，较去年同期32.9亿有明显增大。当季新增项目权益建面459.09万平，保持合理增长趋势。

　　截至一季度末，公司合并报表范围内有1576.7万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1695.4亿元，较年初分别增长16.4%和18.0%。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元，RNAV在15.2元。按照公司6月4日11.86元股价计算，对应2013和2014年PE为8.41倍和6.51倍。给予公司2013年10倍市盈率，对应股价14.1元，维持对公司的“买入”评级。

　　主要内容：

　　1.5月销售保持增长、后期推货稳步放大：公司5月实现销售面积122.6万平方米，比2012年同期增长19.61%，环比增长10.75%；实现销售金额141.6亿元，比去年同期增长32.09%，环比增长14.38%。5月开始市场逐步进入年内销售旺季，我们预计公司6月推盘量较5月仍将保持增长。伴随传统旺销季节到来，公司后阶段销售还将继续保持较好增长趋势。1-5月公司实现累计销售面积604.8万平，同比增长25.97%；实现累计销售金额701.8亿，同比增长42.58%。从销售均价看，5月销售均价为1.16万元/平，比今年3月11749元/平销售价格略有下降和上月基本持平。公司2012年平均销售均价在10900元每平米。当前销售价格较去年平均上升近10%左右。



　　2.当月新增项目8处，土地投资较去年同期明显放大：2013年5月公司新增项目权益建面126.69万平，累计土地权益投资36.34亿。去年同期公司新增项目储备权益土地投资仅6.5亿。公司1-5月累计土地权益投资249.96亿，较去年同期32.9亿有明显增大。当季新增项目权益建面459.09万平，保持合理增长趋势。

　　3.投资建议：维持“买入”评级：截至一季度末，公司合并报表范围内有1576.7万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1695.4亿元，较年初分别增长16.4%和18.0%。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元，RNAV在15.2元。按照公司6月4日11.86元股价计算，对应2013和2014年PE为8.41倍和6.51倍。给予公司2013年10倍市盈率，对应股价14.1元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。


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