是游资做空，没有悬念了。

　8月12日 奥运诱发新股灾

　　8月12日，北京市丰台区的中投证券刘家窑营业厅，9点半刚过，里面就已经满员了，很多人在找座位。两市股指短暂上扬，随后在10点3分，上证指数下跌14.70点至2455点，股民们开始失去了耐心，有人围成一圈打牌，有人拿出了前一天的晚报开始看，有人开始做针线活了。只有站在大厅中央的两个股民在热烈的议论：到2300点就可以建仓了。

　　在北京市东城区的国海证券和平街营业部，老股民苏阳发现：现在是10年股市生涯里面最惨的一段日子。因为以前跌30%、40%就到头了，现在跌60%都没人敢说到头。他说，这次下跌肯定是国家默认的，没有国家的默认，砸得不会这么狠。

　　“信心？早没了。”一位股民说道，“以前都说投资基金安全，现在基金净值都有跌一半儿的、跌成4毛钱的都有。”

　　8月12日，深圳的朱一罡也对股市失去了信心，昨天一天的大跌，他的账户又损失了近10%，他现在决心全身心地投入工作，暂时将股票放在一边。“目前沪深A股加权平均市盈率已经降至19.02倍，与2005年6月6日股指跌破千点时的19.96倍相比，目前估值水平更低，2005年我都保持了8成仓位，现在我3成仓位还是心有余悸。”他说。

　　9点40分，朱一罡发现大盘有低开高走的迹象，大盘翻红、钢铁板块领涨，“能够修复2500点就是大好事。”但反弹仅仅持续了10多分钟，大盘变绿，“2500点关口失守是件很麻烦的事，去年1月~3月就在2500点~3000点盘整了3个月，现在只能盼政策利好出台。”朱一罡对大市的态度开始变得悲观。

　　此时，北京和平里营业部的股民正在把失望变成怨气。

　　“中国散户永远都像麦子，忽悠进来一批，套牢，然后割肉，然后再忽悠进来一批……”一位股民调侃说。

　　大厅里基本分为两拨人，一拨是轻仓的，他们还能彼此聊聊，互相寻找些安慰。一位股民说道：“我的一中户朋友，这几天每天都得损失1万多元！”另一位大叔显得不屑一顾，“哼，中户才一万元啊！我这小散户这几天每天也损失一万多。”另一拨沉默不语，只是死死的盯着屏幕，不断地在大盘和个股之间切换着，没有怨言，也没有表情。

　　当《投资者报》记者走出营业厅时，发现楼道里贴出了一张友情提示:“近日天气炎热，请大家注意休息，保持良好的身体状态和平稳的情绪……”

大小非是杀伤市场元凶

　股市丝毫没有止跌的意思，本周连续创出新低。有数据显示，大小非似乎没有受到股市下跌的影响，继续充当杀跌主力。那么，大小非的杀伤力究竟有多大？为什么大小非会如此热衷于套现？私募界对此颇有看法。

　　减持解禁比达到30%

　　中国证券登记结算公司日前公布的最新数据显示，由于股权分置改革而形成的限售股份共4621.04亿股，截至今年7月底，共解禁868.30亿股，占总限售解禁股份18.79％。其中，累计减持258.56亿股，占解禁股
份的29.78％。7月份，“大小非”解禁数量为25.34亿股，略少于6月份的解禁数量29.61亿股；7月份共计减持8.49亿股，是6月份单月减持数量4.51亿股的1.88倍，也占到了7月份总解禁数量的三分之一左右，占比较6月份放大不少。两市合计来看，“小非”在该月减持股份数量达5.56亿股，“大非”仅2.93亿股。

　　从沪深两个市场来看，深市小非解禁105亿股，迄今已经卖出60亿股，减持占解禁量的59%。这似乎意味着深市的小非绝大多数不看好手中股票的当前价格，因而选择了解禁后很快卖出的策略。7月，深市小非解禁0.95亿股，而当月卖出1.16亿股，已经超过了解禁量，显示为前期的解禁股选择在7月继续卖出。沪市的情况也好不到哪里去。7月解禁小非2.7亿股，当月减持4.4亿股，也大于解禁量。截至7月底，沪市小非累计解禁313亿股，累计减持120亿股，占解禁量的38%。

　　这半月来的下跌几乎快把中小散户们跌蒙了，2700点、2600点、2500点如洪水泄闸般失守。沪深300指数8月8日下跌4.74%，11日继续大跌5.2%，并在8月13日创下2369点的新低。市场跌跌不休，一个个关口连连失守，人们不禁要问：到底是谁在做空中国A股？

　　奥运概念集体跳水

　　在一家证券公司任职的华建本周的电话比平常多了一倍，这些电话无一例外都是来询问是不是该把手中的股票卖掉，“奥运开幕当天不但没涨，还出现大跌，确实出乎
大家的意料。”华建说，尤其是在跌穿前期低点后，很多人心态恐慌，也加入了抛售一方。

　　令不少投资者困惑的是，这次大跌之后并没有出现像样的反弹，这与以往暴跌后通常会出现的反弹情景形成了很大的反差。“我在周三那天看不少跌停板股票都被打开，就冲进去抢了反弹，结果第二天又被深套。”一位投资者在营业部向记者吐苦水道。

　　突如其来的下跌究竟原因何在？申银万国桂浩明认为，虽然这次下跌看似很突然，但其实要调整的内部因素早就埋下了，“其中就包含市场上有不少人对于奥运行情有着不切实际的高预期，一旦这种预期落空，就会转化成十分坚定的杀跌动能。而本来对股市保持观望的人士，在这个时候也不会急于入市。”这样，一旦市场平衡被打破，下跌就取代原本的整理格局，形成了暴跌，而这种暴跌的能量因为有着较长时间的积累，具有更大的杀伤力，也更难在短期内得到抑制，所以暴跌过后，市场根本就积聚不起足够的反弹能量。

　　从盘面来看，7月份以来市场的主角无疑是那些奥运概念股，北京旅游11个交易日股价实现翻番，中视传媒10个交易日涨幅高达92.7%，中体产业、西单商场、全聚德也都是万众瞩目的明星股，股价犹如坐了氢气球一样上升。但是不约而同的是，在8月8日奥运开幕当天，这些股票集体选择了谢幕，以跌停跳水的方式为其一个月来的上升态势画上了一个句号。奥运开幕以来的六个交易日，这些股票跌幅都超过30%，跌幅深的如西单商场，超过40%。随着奥运板块的集体哑火，抛售的情绪也蔓延到了其他板块，银行、石化等权重板块出现了迅速下探的走势，进而带动了市场连续下挫，随后到周五在石化等板块带动下企稳上扬，Topview显示，本周五上证综指上涨13.53点，这其中中石油就贡献了7.62点。

　　渤海投资研究所的秦洪认为，是游资热钱在基金等机构资金维稳之际，大肆减仓奥运概念股和农业概念股，使得大盘不断下行。接受采访的基金公司也普遍表示，市场做空的力量并不来源于基金。“做空的可能还有热钱，经济形势确实不妙。”一位基金公司研究员向记者出示了一幅他制作的图表说，虽然PPI最近才达到一个高峰，企业成本压力越来越大，但其实工业增加值去年就开始下降了，7月份的工业增加值增幅也低于预期。

　　空军阵营力量强大

　　事实上，由于排名等诸多短期压力，基金看空但往往并不会及时主动做空，一家基金公司总经理向记者讲述了一个小故事，以证明这一点：在4月24日印花税率宣布下调当天的晨会上，几乎所有的基金经理对此都不看好，有的基金经理认为，“估计市场能走好三天”，但有人就当即反驳说，“三天，涨一天就不错了。”但这位总经理随后发现，即使这些基金经理如此看空市场，但都没怎么大幅减仓，相反，有的人还悄悄加了点。

　　统计数据也证明了，以基金为代表的机构资金在近日的暴跌中整体上呈现净买入的局面。据Topview数据显示，基金席位在8月8日、11日、12日这三天净买入约122亿元，买入主要集中于上周五和本周一大跌时，尤其是在11日大跌那天净买入57亿，创下了今年4月底印花税下调以来的新高。社保基金开设的新账户也出现在日前中证登披露的新增账户名单中，这也是有利于资金面的一个现象。而券商和保险等机构态度依然谨慎，持股仓位没有明显变化，虽然统计显示，这三日仍呈净卖出状态，但金额较低，仅为1.58亿元。

　　而这些新增的资金基本上流入了金融、煤炭石油板块，数据显示，机构资金在这三天共计流入银行股33.04亿元，中国平安、中国人寿、交通银行最受追捧。

　　此外，工程建筑、钢铁、煤炭石油板块也受到了机构的持续“偏爱”。中国铁建、中国中铁在相当长的时期保持着资金净流入；宝钢股份和武钢股份两只权重股也吸引了大部分流向钢铁板块的资金；煤炭石油板块中的中国神华、中国石化、中国石油、中煤能源也受到青睐。而营业部账户却连续净卖出，三个交易日里，营业部账户累计净卖出128.47亿元，在此次恐慌抛盘导演的连续大跌中成为最大的空头力量。数据显示，8月8日、11日普通账户净流出100.95亿元，仅在11日便净抛售61.31亿元，不过12日，该类账户资金净流出28.63亿元，净卖出力度已有所减弱。这个数据也在一定程度上佐证了上述的判断。

　　与此同时资金加速“回流”银行的态势也在加剧，最新数据显示，今年7月金融机构人民币各项存款余额为44.37万亿元，同比增长19.6%。当月人民币各项存款增加4682亿元，今年前7个月，人民币存款累计增加了2.45万亿，同比多增加了1.6万亿。

　　对此，有专家认为，今年以来人民币存款大幅增加，除了因为股市投资者的资金“回流”到银行外，还有很重要的一条是热钱正在从股市和房市撤出进入银行。

　　除了游资热钱，大小非也是市场空军主力。一位基金公司投资总监对当前市场总结了两点，一是没有利好预期；二是大小非太令人恐惧了。来自中证登的数据也显示，大小非们加快了解禁的步伐，6月份沪深两市解禁股数量达到29.61亿股，当月减持数量为4.51亿股，7月解禁股为25.34亿股，当月减持数量大幅增加，达到了8.49亿股。这其中，小非累计减持数量占其累计解禁数量的比重已经高达43.51%，换句话说，这些小非持有的股份在解禁后已经卖出了近一半。这些不断涌出的筹码显然消耗了不少市场多头的热情。而在这个数字背后，还有3000多亿股未解禁的限售股等待出笼。

　　A股“淘金”恐不易

　　强大空军力量的背后是对当前市场的普遍看淡，交银施罗德基金公司投资总监李旭利认为，“对企业盈利的担忧变为现实的过程将可能是一个中期的缓慢过程，而这也将是股市的中期调整过程。”

　　另一家基金公司的投资总监说，很多基金公司在前期反弹时减仓，背后一个原因正是基于对宏观经济下行的判断。而且由于较高通胀可能持续较长时间，虽然不会发展到恶性的程度，但预计高利率会维持较长时间。“有家上市公司公告显示其资金借贷年利率高达18%，这是因为它是上市公司不得不披露。民间的可能还要高一些，这对股票估值上升有明显压力。”同时，未来一到两年大量大小非流通，也会对股市资产估值施压。股市会有局部性机会，但盈利将较为困难。

　　还有基金经理表示，中国经济增长正在转型，从外需拉动为主向内需增长为主转变，从粗放增长向集约化增长转变。其中，内部需求要靠投资与消费，但是政府投资可能对民间投资形成明显的挤出效应。从经济转型的条件来看，效率提升是增长的主要来源，但效率的提升需要体制改革的配合，因此经济增长转型可能需要很长的时间。

　　该基金经理认为，在中国经济找到新的增长动力之前，宏观经济增长速度将回落。若宏观经济增速明显回落，可能会导致股票市场继续走低。

　　不过他也指出，A股市场目前在这个点位继续下跌，更多的是反映了市场的一种预期和情绪，即在巨大不确定下，尽量抛售以回避风险。但是“无论在牛市，还是熊市，投资者的预期都会反应过度”，另一位资深基金经理指出，目前的估值已经很大程度反映了“硬着陆”情形，即2009年上市公司盈利不增长或者是低水平增长，而且目前认定宏观经济必定出现“硬着陆”同样有误判风险。

　　华宝兴业基金公司则向投资者建议，如果要判断市场是否真正出现趋势性反转，需要密切关注油价和房地产这两个“催化剂”因素的明朗。首先是以油价为代表的大宗商品价格真正实现历史回归；二是宏观调控政策是否会放松，房地产市场回暖企稳，其标志是销售成交量恢复正常。

2008年8月19日8点30分更新