主题：东方研究员强推城投控股 调侃“海通前辈百密一疏”

2013年06月22日 13:22
来源：周末金证券 作者：江芬芬

“你有说话的权利，但我誓死捍卫自己的观点”。表面平和的券商研究圈，偶尔也会爆出“掐架”戏码。当然，大家都是斯文人，只是通过邮件“你来我往”。

近日，东方证券一位研究员向相熟的机构发送内部邮件，称“海通证券[-1.15% 资金 研报]某新财富分析师看空我们强烈推荐的城投控股[-2.00% 资金 研报]，并且公然写看空邮件提示客户”，随后其针对海通方面的观点一一反驳。昨日，《金证券》记者分别致电两家“交锋”券商，大家不约而同选择了回避。

“前辈百密一疏”？

在这封内部邮件中，东方证券研究员不时调侃这位“海通前辈百密一疏”，同时从三个方面驳斥对方观点。

首先，海通方面认为，东方向机构推荐城投控股时，一直强调公司估值低，但是PE、PB都是用的2012年数据，“这个里面地产占到大部分，怎么能用这个数据和正常的环保股比较？”

东方对此疾呼，“公司估值是真低，不是相对的，而是绝对的！”该研究员认为，公司并未拿城投控股的估值与环保股对比，而是和整个A股比较。目前公司净资产约150亿元，其中18亿的账面价值是西部证券[0.15% 资金 研报]股权(最新实际市值是41亿元)，那么实际的净资产水平在173亿左右。而目前公司市值仅200亿元出头，考虑到公司每年盈利十多亿元，在手的地产、环保项目均盈利，“有什么理由给到更低的估值水平呢？”

其次，城投控股规划未来3-5年焚烧处理规模将从现在的0.48万吨/日提高到1.5万吨/日，海通研究员判断这将对应45亿元的投资。由于账面现金并不充裕，公司需要股权融资或者考虑把金融资产全部变卖掉，这将带来股本摊薄的风险，或者沉淀掉金融股权的这部分估值。

东方证券方面同样不以为然，坚定认为“公司地产业务有回笼现金，应对环保投资绰绰有余。”该研究员“顺便提示”：公司有房地产业务不能融资，自然不存在股本摊薄的风险。

最后，东方研究员否认海通“环保盈利无法弥补地产业务”的判断，认为随着新接项目的超预期，公司在环保业务的拓展也将持续超预期。

“纯属业务讨论”

这封内部邮件并未署名，《金证券》记者查阅资料后发现，东方证券一直关注城投控股的研究员为郑恺，不过昨日他对《金证券》记者称，“这封内部邮件不是我写的，我不方便告诉你是谁写的。”

至于邮件暗指的“海通证券某前新财富分析师”，或为公用事业行业首席分析师陆凤鸣，他曾被评为第十届新财富电力、煤气及水等公用事业行业最佳分析师第4名。记者致电陆凤鸣，其助手表示“陆老师出差了，我们确实写过这么一篇城投控股邮件，谈不上看空，只是双方观点的讨论。”她提醒，这类内部邮件不宜扩散，投资者还是以公开研报为准。

尽管券商研究员暗地观点碰撞激烈，但从公开资料看，自2012年下半年开始，城投控股有些“门庭冷落”，无一家研究机构发布公开的公司研报。

公司今年一季度季报可见，中国人寿[1.72% 资金 研报]两只保险理财产品对该公司情有独钟，分别以1605.87万、1347.96万股的持股数位列前十大流通股东第三、第四大股东。唯一的基金产品为嘉实沪深300交易型投资基金，申银万国[0.00%]则当季新进802.01万股。

“城投控股业务种类繁杂，你可以理解是‘多头并进’，也可以说‘难以看清’，导致市场爱恨情绪分歧明显。”另一位深圳研究员对《金证券》记者称


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