主题：张裕A:2013年第一季度净利润5.7 亿元,估值合理

2013年第一季度,张裕A 实现净利润5.7亿元,同比降低5.6%。2013年第一季度,张裕A 的经营状况比2012年有明显好转。
营业收入、营业利润和净利润等指标同比降低幅度缩小,销售费用同比降低幅度扩大。
葡萄酒和白兰地市场竞争激烈程度增加,导致公司产品销售面临的压力增大,同时导致公司为应对市场竞争,在扩大生产规模、提高产品质量和增强市场营销等方面增加投入,产生更多的费用。
国内葡萄酒产量快速上升,对张裕A 形成激烈的内部竞争;进口葡萄酒数量快速增长对张裕A 形成激烈的外部竞争。
扩大规模、提高产品质量和提高营销能力是张裕A 应对激烈市场竞争的正确选择。但是,公司需要为此付出数额巨大的投入,投入就要冒风险,项目建设期间和投产后的前几年会出现支出大于收入的情况。
面对不断变化的竞争格局,张裕A 成立了葡萄酒销售公司和白兰地销售公司,连同张裕国际先锋酒业公司在内,形成了分酒种销售体系的布局;合理划分了渠道设置,强化了对渠道体系的管理;成立了商场直供管理公司,在全国推进大商场直供业务。公司还加强了市场调研,调整了对销售人员的激励政策。除此之外,公司还加大力度,加快在全国开发白兰地市场。
从2011年12月初开始,张裕A 股票价格经过了较长时间和较大幅度回调,到2013年4月初最大跌幅接近60%,4月初到现在,有企稳和反弹迹象。根据公司2013年经营计划,预计2013年公司营业利润为26亿元左右,净利润19.8亿元左右,同比增长16%左右。因此,公司动态市盈率13.5倍,估值基本合理。给予张裕A “推荐”评级是适当的

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