主题：王志浩：中国未来5年的关键是如何安排去杠杆化

2013年陆家嘴论坛在上海举办，刚刚结束的首场“浦江夜话”论坛中，渣打银行大中华区研究主管王志浩表示，中国企业债务问题严重，但问题不是债务规模，而是这些企业的还债能力。
王志浩指出，亚洲国家债务和税前收入比中，中国比例是3.5，而其他国家基本是1到2左右。如果超过2，企业有很大的还债挑战。美国最近两年通过一个漂亮的去杠杆化过程，通过增长来解决债务，当然美国经济最近五年很痛苦，但比欧洲的情况要好得多，关键是中国未来五年怎么能安排一个漂亮的去杠杆化过程。
他引出一组数据显示，中国和其他的亚洲国家相比，其他的国家，比如日本，总的政府债务、家庭债务和企业债务加在一起是GDP的400%，是世界最高的。第二大债务国家是英国，差不多有GDP的300%，法国大概是250%。中国，我们算的家庭、企业、政府加在一起，去年差不多是GDP的220%左右，从去年年底到现在，很可能增加了，我们并不知道到年底会达到多少。但是其他的亚洲国家，比如泰国170%，印度是140%，除了日本外，都低于中国的情况。
那么，中国的债务来自哪里？王志浩发现，从2000年到2008年，中国的债务情况基本没有大的变化，大概是企业、家庭、政府加在一起，10年都保持GDP的150%，基本没涨、没跌。到2008年底，4万亿投资之后开始增加，2010年和2011年，差不多也平稳在大概170%左右，增加了20%。一直到2012年第三季度还比较平稳，但是从2012年终又开始涨，从那时候的170%到现在220%左右，现在还在张。这个220%当中，只有20%是家庭，中国没有家庭债务的问题。政府占比大概是GDP的80%，这包括中央和地方以及其他的一些。最大一部分是企业，占到120%左右。
面对债务问题，王志浩提出，第一是要改革，有很多复杂的、重要的改革，但肯定有供应方面的改革。城镇化也是一个方法。财政部，我们认为未来5到10年，将会有一个更大的赤字，比如说GDP的3%或者是4%，我们觉得中央政府可能要承担一部分的责任。通涨，不要太高，保持在3%到5%的水平。人民币会不会贬值？很多国家有债务的问题，可能会选择贬值，但是我们觉得中国不会选择。最后一个是要建起一个比较透明，以及要做出企业破产体制，国有企业如果永远不破产，解决不了中国的债务问题。



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