主题：水电股机会显现 或成弱市中避风港

　虽然A股市场在上周末出现震荡中的复苏走势，但是日K线图依然显示出上涨乏力的态势，尤其是量能持续萎缩，这不利于后续行情。

　　不过，盘口也显示出，在大盘不振的背景下，水电股的投资机会有所显现，其间或有强势个股成为弱市格局中的明星。

　　受益电价提升

　　对于水电来说，未来的业绩增长主要来源于两点：一是电价提升所带来的毛利率提升。因为水电的主要成本在于建水电站时所发生的固定资产折旧以及财务费用等。而这些费用相对固定。因此，只要电价提升，那么毛利率就会同步提升，从而带来净利润的增加。二是新增水电机组。由于电力行业的相对独特性，一台水电机组的盈利能力固然受到来水情况的影响，但从多年平均发电量来说，盈利能力是相对固定的，这其实也是水电公司的估值水平一度相对较低的原因，因为成长性并不突出。如果拥有新增水电机组，那么净利润就会出现大规模的提升优势，长江电力（600900）就是最好的例证，每当收购集团公司电力机组时，公司的股价就会出现强劲态势。

　　从目前来看，水电股的电价提升优势较为突出。因为电价提升的趋势较为确定，火电股在近一年来受到煤炭价格持续上涨的影响，业绩已出现亏损的态势，这必然会推动着电价的上调。从以往经验来看，水电电价有望搭顺风车，第三次煤电联动也不例外。此外，相对于火电来说，水电电价偏低。目前，水电上网电价一般在0.24元/千瓦时，而火电则大多在0.35元/千瓦时，在国家鼓励节能环保以及大力发展清洁能源的大政策背景下，不排除水电电价进一步上升的可能，这将推动水电股净利润预期大幅提升。

　　实力潜力俱佳

　　目前，水电股存在着两大动力。

　　一是水电股大多拥有雄厚实力的控股股东。长江电力自不待言，控股股东的三峡总公司实力超群，所以，在近期停牌，等待重组公告。而黔源电力（002039）的控股股东是华电集团，也存在着乌江电力整合的预期，近期也停牌等待重组公告。桂冠电力（600236）的控股股东是大唐集团，也有岩滩资产注入的信息，如果再考虑到桂冠电力将成为大唐电力整合红水河水电资源平台的优势预期因素的话，公司未来的发展前景较为乐观。如果再考虑到黔源电力与长江电力停牌等待重组公告的信息因素的话，将进一步提升大唐集团对桂冠电力注入资产的进度预期，所以，这有望推动着各路资金对水电股未来股价的乐观预期。

　　二是目前A股市场的水电股除了长江电力等大型水电股外，还包括桂东电力（600310）、岷江水电（600131）、文山电力（600995）等小型水电公司，这些水电公司不仅拥有小型水电站，且还拥有电网资产，发电、输变电、供电的产业链一体化有利于这些水电股盈利能力的改善。更为重要的是，这些水电股大多拥有水电开发资源优势明显以及拥有矿山区域优势，这些将赋予此类个股业绩成长预期。矿山区域优势意味着具有开发高耗能产业的优势，从而带来当地区域用电量的增长，故这也是文山电力等电力股成为行业分析师以及机构资金关注品种的原因之一。所以，随着这些区域水电资源开发以及高耗能产业的发展，它们的业绩增长也相对确定，有望成为近期震荡行情中的避风港。

　　关注两类水电股

　　笔者认为，有两类水电股可跟踪关注。

　　一是黔源电力、桂冠电力等拥有后续新增机组的个股，尤其是桂冠电力，目前的水电资产优势明显，并且开始在全国布局中小型水电站，业绩增长的势头相对确定，可跟踪。

　　二是小水电 电网的水电股，它们的优势在于业绩的相对确定性以及高耗能产业发展方面，文山电力如此，西昌电力（600505）等个股也可跟踪，尤其是西昌电力所处的西昌正处于我国西部重要的矿山资源带，未来的用电量增长预期相对确定，可积极跟踪。


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