主题：中国石化：原油回落有助业绩表现

中国石化（600028） 是上、中、下游综合一体化的能源化工企业，是中国及亚洲最大的石油和石化公司之一，是中国及亚洲最大的汽油、柴油、航空煤油及其他主要石油产品的生产商和分销商之一，在美国《财富》杂志2007年全球企业500强排名中居第17位。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.48元、0.74元和0.73元，对应动态市盈率为27.8、18和18.3倍；当前共有19位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，10位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.74。

公司拥有1.8万座加油站，是全国最大的加油站网络。现阶段巨大分销网络没有带来巨额受益，是由于上游对石油无议价能力和下游终端受价格管制，公司一体化的优势反而成为劣势。

国信证券指出，公司是移动性替代新能源的终极赢家。此轮石油危机无疑将寻找引发更多的石油替代能源供应，将为庞大网络创造新的盈利方式，公司凭借巨大的分销网络，将成为分散的生产厂商和垄断的零售网络提供商博弈的终极赢家。他们保守估计以公司每年1500亿升的油品销售量，每升从掺和的醚醇类替代品中获利0.1 元，既可获益150 亿，相当于增加0.135元/股的EPS。管网投资的巨大沉没成本会形成极高的进入壁垒，其他竞争者即使在较长的时间内都难以复制，这将使中石化、中石油的零售超级零售网络成为醇醚类替代能源发展的最大受益者。

业绩预减在预期之中。之前公司公布业绩预减公告。由于上半年国际原油价格大幅上涨及国内成品油价格从紧控制，导致国内成品油与原油价格严重倒挂，炼油业务板块亏损严重。公司预计上半年净利润同比下降50%以上。海通证券表示，业绩预减在预期之中。在原油价格大幅上涨的同时，国内成品油价格由于继续从紧管理，成品油价格一直未予调制，直到6 月20 日国家发改委将国内成品油价格上调了1000 元/吨，但这对炼油行业上半年的业绩影响不大。国 内炼油行业上半年的严重亏损格局无法避免。

近期国际原油价格出现大幅回落，最低低于120美元/桶。海通证券指出，原油价格回落将有助于未来中国石化的业绩表现。他们根据模型测算，在静态情况下，原油价格每下降1美元/桶，中国石化每股收益将增加0.03元，中国石油每股收益增加0.01 元。可见，原油价格回落对中国石化影响最大。另外通过成品油价格模型，也可以得到这样的结论：成品油价格调整对中国石化的业绩影响最大。

招商证券称，虽然中国石化的业绩出现了较大幅度的下滑，但股价走势仍然较为坚挺，在近期的调整之中，获取了较高的相对收益。他们认为，随着人民币升值对出口企业的伤害逐渐显现，通过要素价格来解决中国经济的平衡问题这一方式开始占上风。国内的成品油价格有望继续上调，在这样的格局下面，两个石油公司和油田服务相对于其他行业，会有相对收益。调价政策确立了石油行业在利润分配中的相对强势地位。

风险因素：一、国际油价掉头继续向上；二是进口原油增值税取消，三季度国际原油均价在130 美元/桶以上，则前三季度业绩要亏损。




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早盘个股走势并不如人意，但我们看到中国石化(600028 )开盘即高开，截止9：33最高涨幅达到1.77%，一定程度上拉动了石油类个股的走好，只是大盘还是较弱，中石油也没有跟风迹象，倒是泰山石油(000554 )，上石化等个股处于微弱的上涨格局，照目前已开盘的几只石油类个股来看，今日走势或许并不乐意。我们注意到，国际原油已跌破120美元，对于炼油企业来说，应该是一个利好，但我们还看到象，鲁能泰山(000720 )等个股中期亏损达到1.4亿元，对相关企业形成较大冲击。

代码 名称 涨幅% 现价 日涨跌
600688 S上石化 1.1 6.46 0.07
000637 茂化实华 1.09 5.54 0.06
000554 泰山石油 1.04 6.82 0.07
600028 中国石化 0.97 11.41 0.11
000096 广聚能源 0.34 5.85 0.02
000819 岳阳兴长 0.13 14.88 0.02
601857 中国石油 -0.07 14.6 -0.01
601808 中海油服 -0.11 18.2 -0.02
002207 准油股份 -0.29 10.4 -0.03
002221 东华能源 -0.3 6.54 -0.02
600179 黑化股份 -2.27 6.45 -0.15
600157 鲁润股份 -3.06 5.7 -0.18