主题：万东医疗：业绩指标仍呈平稳增长

●营业利润高增长成为经营亮点。报告期内公司营业利润同比增长66%，公司认为这是由于营业收入高于营业成本、期间费用的增长所致。毛利率增加和销售规模增长使公司的毛利约增长10%。贷款规模扩大和利率上调使财务费用约增长70%，营业费用率和管理费用率之和由去年同期的27.2%下降到24.5%，期间费用下降对营业利润提升贡献大于毛利率增长因素。所得税税率暂按25%缴纳（去年15%）、非经营性损益的反向变动
等因素使公司净利润同比仅增长5.93%。
●常规医疗影像设备市场优势明显。目前国家在医药卫生领域将发展重点放在了新农村建设之上，加大了对农村卫生事业的投入，政府采购提高了x光机高频产品的比重，这些转变意味着公司面临诸多机遇和挑战。银河证券认为，国内医疗卫生的现状可概括为“缺医少械多商品名普药”，率先解决基层缺医少械将成为新医改的发力点。国家高达1500亿的公共卫生增量投入和未来五年农村人均卫生费用年均增长30％以上将使国内医疗器械行业迎来快速发展期，X光机占据国内中低端市场50％以上市场份额的万东医疗将受益于市场持续放量。
●高端医疗器械市场竞争趋于激烈。公司在DSA、MRI、DR等高端医疗器械领域内的竞争对手主要是GE、西门子和飞利浦等跨国巨头，人民币的持续升值进一步压缩了民族医疗器械品牌的生存空间，唯有政府采购定价机制的调整才能迎来自主品牌在国内高端医疗器械市场的崛起。
●继续给予公司推荐的投资评级。银河证券预测公司2008年-2010年收入分别为6.65亿元，7.72亿元和8.41亿元，净利润分别为4172万元，4819万元和5252万元，约合每股收益分别为0.19元和0.22元和0.24元。公司目前的股价约为5.4元，考虑到目前的产业整合环境、医疗影像设备国内的市场潜力和公司的行业龙头地位，继续给予推荐的投资评级。




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