主题：国泰君安国际：中国铁建收集评级 目标价7.13港元

　中国铁建(01186 HK)12 年营业收入同比增6.0%至4,700 亿元(人民币， 下同)， 纯利同比增8.0%至84.79 亿元， 与预期一致。12年毛利率同比提高 0.2 个百份点至 7.9%， 净债务比率从0%增至2012年12月底的6.3%。净财务费用同比增 76.6% 至35.00 亿元； 应收款周转日于2012年增至 116 日， 同比增加 13日。

　　我们预计基建营业收入于12-15 年的年复合增长率为2.6%； 其中铁路建设为4.7%， 公路建设为-11.7%， 城市轨道交通、市政工程以及其它建设为13.3% 。与很多投资者以为公司持有净现金部份的印象有所不同， 我们找到价值 220 亿元分类于“其它流动负债”的债券/票据， 如果包括这些， 公司的净债务截至 2012年12月底为 40亿元， 或6.3%的净债务比率。我们预计到 2015年底将会增至 36.8% 。

　　调高其13-14 年每股盈利预测 8.0%及7.3%至0.733 元及 0.781 元， 及首次提供 15年每股盈利预测0.882 元。公司分部合计的合理值为694.95亿元， 或每股7.130 港元， 我们以此定出该股的目标价， 对应7.7 倍的13年预期市盈率、7.2 倍的14年预期市盈率及0.9 倍的12-15 年市盈增长率。


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