主题：白云机场 国内三大航空枢纽港之一


　　 白云机场（600004）是国家重点支持的三大枢纽机场，地处南中国枢纽城市广州，海陆空运输网络发达，航空业务量占珠三角市场份额70%左右。05年公司迁入新白云机场，新机场的候机楼面积约35万平米，是老机场的5倍，具有较大的户外广告、室内广告和商业零售发展潜力。自新白云国际机场启用以来，公司实现了跨越式发展。目前已吸引了多家航空公司在此设立基地，并成为联邦快递其亚太转运中心。随着奥运会即将拉开帷幕、“泛珠三角”区域经济合作的推进和2010年亚运会在广州举行，为公司的发展带来良好的机遇，对公司业务持续稳定增长将产生积极的推动作用。据统计数据显示，在今年机场行业公司中，白云机场的业务量增长最快，一季度飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量增速分别为11.80%、18.20%和16.70%。除飞机起降架次增速略有放缓外，公司旅客吞吐量、货邮吞吐量增速都高于07年同期。而从机场行业公司一季报上看，白云机场（600004）业绩增速也是最快的。"十一五"期间，国内旅客和货运吞吐量年复合增长率为14%左右，2010年至2020年增长率在10%左右，今年举行的奥运会及2010年举行的世博会和亚运会将促进公司业绩增长。白云机场是国家一类机场，处于珠三角中心城市广州，航空业务量占珠三角市场份额70%左右，并在我国东南亚全部运输量中居绝对领先地位，是我国南方地区最大的航空交通枢纽，也是国内三大航空枢纽港之一。去年前11个月，白云机场旅客吞吐量达2830万人次，同比增长17.6%，预计全年可突破3000万人次。此外，2010年广州亚运会等因素将推动广州地区经济、物流持续高速增长，为公司各项业务稳步发展提供了良好的机遇。资产注入将使公司未来盈利能力大幅提升，其通过定向增发收购两条飞行跑道后，公司将拥有白云机场核心经营类资产。前期公司发布公告称，控股股东广东省机场管理集团公司以资产认购白云机场非公开发行A股工作已经结束，在集团公司以资产认购股份结束后，公司将面向除集团公司外的其他特定投资者竞价发行股份。此外，公司与联邦货运控股有限公司签订了战略合作协议，两者合作对公司未来业绩成长又提供了新的增长点。公司业务呈积极进取的姿态，新开通（含恢复航班）国内外航线16条，其中国际航线7条；新增了部分国家国际航空公司的代理业务；开展海航和深航的国内行李中转业务；新设异地候机楼及客运专线，进一步扩大了公司客源腹地和商业发展能力。

　　 08-12年折旧和其他费用基本保持稳定。2012年底前，除了东三、西三指廊和中性货站分别于09年中期和09年初投入使用外，预计资本支出21亿元外，公司没有大额资本开支，折旧费用将保持稳定。公司实行内部机构改革后，人工费用增速将延续下降趋势。业务量增长带动航空性收入稳定增长。2007年初以来白云机场（600004）进入该新版业务量增速居全国一类机场榜首，而且远超过珠三角机场圈中深圳和香港机场，但4月份受航空需求降温影响，旅客吞吐量增速下降，仅实现个位数增长。联邦快递转运中心将于08年底投入使用，新增航空性收入带动09年收入增长2.9%。计划初期投入13架飞机，每周约100个航班，给公司带来的起降费和安检费收入将带动09年收入增长2.9%。在净利润率为30%的情况下，该项业务可以给公司09年带来4.9%的净利润增长。3月1日实施的机场收费改革对于公司影响中性偏正面。08年春季航班计划中，公司外航外线比例只占8.8%，下调国外航空公司收费标准对白云机场负面影响较小；白云机场从一类机场下调为一类二级机场，对国内航空公司的各项收费标准没有下调。非航收入方面，日均8.5万的客流量使得机场内商铺和广告价值逐渐显现。07年底商铺重新招标后，零售类租金总收入约为1.47亿，增长了103%。广告价格和新建面积的增加也将带动广告收入未来三年增长20%以上。可以予以密切关注。




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