主题：中信证券国际A股市场策略快报:纠正三大误区,A股继续上行

事项:

7月11日A股上涨明显。上证指数(3.23%),深圳成指(4.25%),沪深300指数(4.61%),中小板指数(2..8%),创业板指数(1.12%)。两市全天成交逾2551亿元人民币,环比扩大近61%。中信29个一级行业指数全线上涨,非银(7.4%)、银行(7.2%)、有色(4.8%)、建材(4.5%)和煤炭(4.4%)涨幅居前,涨幅最小的传媒也上涨1.8%。



评论:

市场关于政府对经济增长容忍度大幅下降的担忧明显缓解。市场对“克强经济学”的误读之一便是认为政府对经济增长容忍度大幅下降,进而推断今年GDP增长远低于7.5%的概率极大。7月9日李克强总理的讲话在近期出台的一系列政策组合拳的基础上进一步明确了政府对增长底线的态度,消除了市场对此的疑惑及恐慌。

市场对于财政和货币去杠杆的忧虑大幅缓解。市场对“克强经济学”误读之二在于3月以来的防风险政策令市场认为新领导层将开启一轮财政和货币去杠杆措施。这种担忧在6月份银行间市场利率大幅飙升时达到短期的顶峰。虽然我们一直强调,自3月以来的防风险政策真正目的在于规范金融及实体经济领域的违规行为,这是政府为了未来加杠杆所采取的必要措施,但是市场在没有得到政府明显的预期管理信号之前,仍然存在较大的忧虑。在此之后央行的系列措施,国务院金融支持实体经济“国十条”部分缓解了市场的忧虑。但是此忧虑的实质性缓解还是在7月9日李克强总理的讲话之后。

市场对于经济增长方式的担忧明显缓解。市场对“克强经济学”的误读之三便是认为未来中国经济将主要靠消费驱动,而投资增速则因为去杠杆的影响而出现大幅下滑。如果这样则GDP增速将快速下滑到5%甚至更低水平,宏观经济硬着陆,各种社会矛盾大量涌现,如同部分拉美国家经历过的中等收入陷阱。但随着以李克强总理讲话为代表的近期政策组合拳所展示出来的在区域、信贷、产业等方面的结构性政策导向的逐步明朗,市场关于此方面的忧虑也明显缓解。

投资建议:纠正三大误区,A股继续上行。李克强总理最新讲话表明稳增长取代防风险成为政策首要目标。从预期管理的角度来看,这是非常有效的手段。预计市场对政府关于经济增长容忍度、财政和货币去杠杆之目的及未来经济增长方式的担忧将大幅缓解,从而有效提升A股估值水平。我们坚持看多A股,建议继续重点关注改革及政策乐观预期对股指上行的催化作用。结合行业估值、景气及事件驱动因素,我们继续推荐金融、地产(含建筑装饰)、汽车、旅游、空调、环保、化学工程和通信设备。



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