主题：中联重科：资产整合提升公司竞争力

08年上半年公司实现营业收入62.16亿元，同比增长72.46%；实现净利润9.02亿元，同比增长74.93%；实现每股收益0.5932元，净资产收益率为20.27%。公司业绩的快速增长主要为销售收入的大幅增长，上半年公司混凝土机械、起重机械、环卫机械销售收入同比分别增长了56%、87%、88%以上。

　　
　　 公司主导产品混凝土机械和环卫机械毛利率基本维持稳定，而起重机械毛利率上升了2.25个百分点。面对原材料价格的不断上升，公司提前对原材料价格进行锁定，同时通过引进先进的制造工艺，低端劳动外包以及适当上调部分产品销售价格等各种措施有效化解了成本压力，公司综合毛利率比07年底上升了1.18个百分点。

　　
　　 我们预计未来公司毛利率将继续维持稳定。

　　
　　 泉塘工业园和中联工业园逐步达产将进一步解决公司产能瓶颈问题和优化公司产品结构。上半年公司出口额超过10亿元，同比增长超过110%，随着海外营销体系的完善以及相关服务人员的成熟，未来公司出口仍将保持快速增长。

　　
　　 资产的收购整合仍将是公司未来看点。公司以1.626亿欧元收购了意大利CIFA 公司60%股权，加快了向海外进军的步伐。而08年3月，公司以3400万元收购陕西新黄工机械有限责任公司股权，并出资人民币19000万元对该公司进行增资。同时公司还收购了湖南汽车车桥厂和华泰重工制造有限公司股权。公司收购整合的步伐不断加快，相关资产的收购整合将进一步提升公司行业地位，增强公司整体竞争力。

　　
　　 预计公司08年和09年EPS 分别为1.12元和1.44元。我们认为公司合理PE 在15-20倍，公司当前股价为13.32元，对应08年和09年市盈率分别为11.92倍和9.22倍，目前股价低估了公司价值，维持公司“推荐”评级。




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