主题：华谊兄弟：业绩高增长符合预期

投资要点：

　　13H1实现归属于上市公司股东净利润为3.9亿元到4.22亿元，同比增长270%-300%；其中包括减持掌趣、政府补助等获得非经常性损益净额为2.55亿元(12年H1为3302万元)，扣除非经常性损益影响，13H1净利润介于1.35亿元至1.67亿元(12H1为7248万元)，同比增长86%-130%；

　　业绩增长主要源于：1)上半年电影业务预计收入为4.6亿元(12H1为1.44亿元)，其中《西游降魔篇》贡献收入3.89亿元、《十二生肖》贡献收入4000万元、《忠烈杨家将》预计贡献收入2000万元；2)13Q2电视剧、艺人经纪以及影院业务成为收入增长主力军，其中分析师预计艺人经纪和电影院业务单季营收规模均超5000万元；电视剧业务13Q2新增《双雄》发行许可证，收入主要来源仍是12年末取得发行许可证的多部剧集，包括《火线三兄弟》、《石光荣和他的儿女们》等；

　　公司于上海电影节期间发布13年下半年至14年的电影发行计划，下半年公司将有包括《大明猩》(7月18日)、《狄仁杰之神都龙王》(9月28日)、《私人定制》(12月19日)等大作发行，均有机会挑战票房纪录；公司发布的14年H计划包括10部影片，涵盖动作、战争、喜剧、爱情、动画等多题材，充分体现华谊电影的规模化、多元化和专业化优势，确保14年电影业务维持高增速。

　　公司凭借资本、品牌和内容的优势，率先实现商业版图向“渠道+衍生”的拓展，公司开始受益于全产业链的布局，电影院、游戏和艺人经纪业务渐入佳境，协同效应的逐渐发挥将有利于公司业务发展，并保障公司业绩长期可持续增长；公司是国内最有希望发展成为娱乐集团龙头的企业。

　　分析师预测公司13-14年的营收为20.92亿元和28亿元，同比增长51%和34%，实现归母后净利润为5.39亿元和6.81亿元，同比分别增长120%和26%，对应的EPS分别为0.89元和1.13元，当前股价对应的PE为32倍和25倍，分析师给与“买入”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：票房超预期；外延并购；产业链延伸。

　　风险提示(负面)：票房波动风险；内容制作审查风险


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