主题：峨眉山A：对13H2和14年并不悲观 买入评级

自地震以来股价单边下跌，等待中报风险释放完毕及旺季数据验证自420雅安地震发生以来，股价处于单边下跌状态，跌幅达31%。我们预计公司中报业绩下降约40%，预约披露时间为7月26日。短期利好股价的催化剂为三季度旺季数据发布，等待旺季需求恢复的预期得到验证。



下调13/14/15年的盈利预测将13/14年的游客量增速由0%/13%下调至-7.3%/12%，原因是：1）地震对13年客流影响超预期；2）近日四川暴雨预计将带来负面影响；3）绵成乐城际高铁开通的时间推迟至14年中期，对客流拉动效应有所推迟。暂时不考虑定向增发的影响（原拟定增底价为19.96元，预计将下调），将13/14/15年EPS预测从0.93/1.11/1.27下调至0.76/0.94/1.09元。



我们对13年下半年和14年并不悲观1）雅安地震之后，景区联合旅行社开通了自重庆、西安、成都校园和社区至峨眉山景区的直通车，将有助于提升周边散客游，营销效果可能会在下半年有所体现，预计下半年将扭转经营状况（以往下半年利润占全年的七成）；2）成绵乐城际高铁计划于14年中期开通，将有效扩大景区辐射范围；3）景区开发有望在14年取得进展（景区第二条上山道路、前山游览路线开发）。



估值：下调目标价至18.2元，维持“买入”评级基于VCAM得到目标价18.2元（WACC=8.0%），我们认为公司有望在三季度扭转盈利下降的趋势，中长期发展将受益于交通改善和景区开发，维持“买入”评级。



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