主题：鲁泰A:回购B股完成注销继续看好公司下半年表现

投资要点
公司公告完成部分B股回购注销工作,2012年9月至2013年6月公司累计回购B股4883.73万股,注销完成后公司股本由10.05亿股减少为9.56亿股,提高每股收益5%左右。
我们继续看好公司下半年表现。二季度公司订单呈现出量价齐升的趋势,我们预计二季度起公司面料产品订单价格将逐步上升,二季度收入与毛利率环比继续提升,带动业绩稳步增长。美国市场需求回暖明显,欧洲及日本市场需求则相对平稳。从棉花原料储备和订单价格看,我们认为公司2013年业绩增长的锁定性较强。2014年开始国家可能实行棉花直补政策对缩小内外棉价差是长期利好,也有利于公司这样的棉纺龙头企业保持毛利率稳定性和出口竞争力的进一步提升。
从公司上市13年以来的经营业绩指标看,公司业绩的持续增长能力、稳定性、较高的盈利质量都体现了其在细分领域的护城河,优异的综合管理能力、研发能力及全产业链是公司核心竞争力所在,也是公司长期以来相对行业的业绩稳定性更强的重要原因。
未来行业集中度的提升与产品附加值的提升将是公司业绩增长的主要推动因素,棉价的上涨将为公司业绩叠加弹性。近年来内外部宏观经济的变化将进一步加速行业洗牌,业内订单有望进一步向公司这样的龙头企业集中(预计今明两年公司将有部分产能陆续投放),随着公司产品结构中高价订单占比的逐步上升,预计近3年公司业绩有望保持20%左右的复合增长。
财务与估值
我们认为公司长期以来10倍左右的估值没有充分反映公司的竞争力和优异的财务指标,前期公司股价的上涨主要来自于业绩拐点的确认,后期股价上涨将更多来自于估值修复和业绩可能的超预期。我们维持对公司的净利润预测,考虑到此次B股回购注销和前期部分不符合激励条件的限制性股票的注销确认,我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.91元、1.11元、1.29元,维持公司2013年13倍PE估值,对应目标价11.83元,维持公司“买入”评级。
风险提示
欧美经济复苏波动带来出口波动和棉花价格可能下降的风险

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