主题：瑞银证券：格力电器 下半年收入增速料将提升

瑞银证券近日发布格力电器(23.22,-1.30,-5.30%)（000651）的研究报告称，公司年度股东大会上董事长表示将维持今年1200亿元的收入目标，和100亿元的利税目标。虽然2013年1季度的营收增长较慢(11%)，但鉴于公司此前的目标均达到，预计下半年增速将有反弹，上调全年收入预测至1200亿元。



　　新拓展网点成熟后吸货能力增强，新冷年收入增速料将反弹。公司近期收入增长偏慢，主因是去年新拓展的渠道须经过旺季检验，公司对其出货节奏有所控制，同时受4月南方雨水较多的负面影响，预计2季度收入增速仍将不高〖虑到新开网点成熟后吸货能力增强，及行业景气度提升，新冷年(8月)开盘后增速料将反弹，但须关注气温和库存变化。

　　净水机和冰箱部件等新产品将开始有贡献。此前公司拓展的产品主要围绕空气调节(如暖风机、除湿机等)，在净水行业蓬勃发展的背景下，今年公司推出较多净水机新品，目前已上市销售，预计将对收入有一定贡献。晶弘冰箱已经全面引入格力专卖店体系，其关键部件压缩机和电机等均由格力提供，晶弘销量增长亦将拉升格力收入。

　　鉴于公司下半年增速有望回升和新业务的开拓，上调格力电器2013/2014年的EPS预测至2.95/3.50元(原预测2.83/3.34元)，上调目标价至33元(原目标价32元)，目标价的推导是基于瑞银VCAM工具进行贴现，WACC假设为8.3%，维持“买入”的投资评级。


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