主题：钢铁板块持续杀跌的背后

由于至今也没有人对宝钢股份大股东解禁之后会否进行减持一事明确表态，所以看空的宝钢股份投资者已经纷纷用脚投票。宝钢股份股价１１日创６．８２元的历史新低。

　　
　　 ■本报记者 曲瑞雪

　　
　　 经历了连续两周的大幅下挫，钢铁板块已然成为Ａ股市场的重灾区。

　　
　　 上周，继邯郸钢铁（６００００１）股价跌破每股净资产之后，又有杭钢股份（６００１２６）、唐钢股份（０００７０９）、韶钢松山（０００７１７）、安阳钢铁（６００５６９）和南钢股份（６００２８２）５只钢铁股相继“破净”。

　　
　　 截至上周末，沪深股市３１只钢铁股的加权平均市盈率为１１．０５倍，与美国标普５００指数钢铁股１１倍的市盈率持平。其中，最低的唐钢股份市盈率只有３．８７倍，而行业龙头宝钢股份（６０００１９）和武钢股份（６００００５）的市盈率也分别低至７．２６和７．４０倍。

　　
　　 那么，钢铁板块到底发生了什么呢？

　　
　　 媒体惹祸？

　　
　　 “我认为这跟市场的炒作有关。”中信证券首席分析师周希增在接受中国经济时报记者采访时说。

　　
　　 采访中，长期跟踪钢铁行业的多位研究人士都认为，媒体对钢铁行业多起利空传闻的炒作，是导致机构主力不计成本低价做空钢铁股的一个重要原因。

　　
　　 据悉，中国钢铁工业协会８月１日举行的行业信息发布会上，常务副会长罗冰生表示，上半年国内钢材市场保持供需平衡，但下半年钢铁行业的不确定性因素较多，“如果钢材需求明显减弱、出口持续下滑、钢产量大幅上升三大因素集中在一起，可能引发国内钢材市场的大幅波动。”

　　
　　 “但媒体对罗冰生的讲话却做了断章取义的报道，省略了市场出现大幅波动的三个假设条件，只说‘权威人士指出钢材供过于求，下半年会有大幅下跌’。这导致了市场的恐慌。”周希增说。

　　
　　 一位不愿透露姓名的分析师也表示，近期媒体炒作的钢铁行业利空消息太多了：一是近日攀钢系整体上市过程中莫名其妙跌停，市场随即开始传闻这是“钢铁行业出现拐点了。”“其实我们了解的情况是基金大幅砸盘使然。”至于砸盘原因，该分析师表示不好讲。二是在攀钢系换股吸收合并中提供现金选择权的第三方鞍钢集团，被市场误以为是鞍钢股份，所以该股也受累下跌，但是很多人也认为是行业出问题了。

　　
　　 传闻之外，一周后宝钢股份１１９亿限售股解禁也是近期带动钢铁板块下跌的一个动因。“由于至今也没有人对宝钢大股东解禁之后会否进行减持一事明确表态，所以看空的宝钢股份投资者已经纷纷用脚投票。”一位市场人士指出。

　　
　　 数据显示，截至８月６日的连续九个交易日，宝钢股份实现净减仓合计高达１４亿元。而７月２９日至８月６日，宝钢的七连阴也引发了钢铁板块指数的七连阴。

　　
　　 “钢铁是基金重仓股，在市场下跌情况下，基金要减持首先会想到价格已经在高位运行的钢铁股。”上述市场人士指出。统计数据显示，截至２００８年二季度末，基金重仓持有钢铁板块的个股总数为３０．９亿股，环比减少２２．３％；持有钢铁股总市值为２８１亿元，环比下降４６．６３％；基金在第二季度甚至清仓了华菱管线（０００９３２）、承德钒钛（６００３５７）、包钢股份（６０００１０）及酒钢宏兴（６００３０７）等二、三线的钢铁股。

　　
　　 行业前景堪忧？

　　
　　 钢铁股遭基金的持续抛售被看做钢铁行业的基本面正在发生改变，因为铁矿石、煤、电和运费价格等的上涨推动的“成本上升”，和钢铁高价给下游带来的“需求放缓”，将会使许多钢铁企业盈利面临下调的风险。因此投资者对钢铁行业下半年增长有不好的预期。

　　
　　 海外投资者也在做空钢铁板块的Ｈ股。

　　
　　 上周港股市场上，中资钢铁股大幅下挫，鞍钢股份０３４７．ＨＫ跌７．２％，至１１．３６港元，该股过去四个交易日累计下跌了２２．９％；马钢股份０３２３．ＨＫ跌６．０％，至３．８９港元；重庆钢铁１０５３．ＨＫ跌６．９％，至２．５５港元。

　　
　　 据摩根士丹利发表的研究报告称，预期经济增长放缓影响需求，内地钢铁市场正进入库存调整期，令钢价走软。该行把鞍钢股份目标价由１４．７元调低至１３元，维持“中性”评级；法国巴黎银行也维持对钢铁股的“减持”评级。

　　
　　 但中国经济时报记者在采访中却发现，在内地的行业分析师们看来，钢铁行业的基本面并没有出现问题。

　　
　　 银河证券钢铁分析师孙勇说，目前看下游还是能够承受钢铁价格上涨的，但继续涨价，可能就会对下游需求产生抑制作用了。

　　
　　 一位不愿透露姓名的某券商首席分析师认为，“大家觉得奥运结束后，钢铁产能可能会增加，所以三季度行业压力大。但我认为这是短期的压力，四季度就会转好。其实行业前景没有那么差，我个人想再等等看。目前政策上还没有利空。”

　　
　　 孙勇也表示，目前除出口钢坯价格出现下跌之外，行业没有其他问题。

　　
　　 周希增则说，短期内钢价有些走弱，主要有两方面原因：一是钢铁进入了消费淡季。此前钢材价格同比上涨了５０％多，现在应该出现正常回调了；二是每年铁矿石谈判后结束后一段时间钢价都会下跌，这在行业内已经形成了规律。

　　
　　 至于政策面情况，周希增说国内政策面一直比较平和，传言中的加税也没有出现。

　　
　　 但分析人士都建议，投资者短期内还是要规避钢铁板块的超跌风险，等待市场期待的“拐点”出来之后再做打算。

　　
　　 重组时机甚好

　　
　　 增速预期下降，却给钢铁行业的大规模并购重组提供绝佳的机会。

　　
　　 “如果一个行业非常好，并购将很难大规模出现，而且并购成本会很高。”孙勇认为，目前成本大幅上涨给中小钢铁企业带来了很大的经营困难。这些企业由于转移成本上涨的能力比较差而出现了利润下降，一旦发生亏损，不少企业期望被并购。

　　
　　 “目前的态势正是钢铁企业并购重组的好机会。”罗冰生也表示。据他分析，目前国家大中型钢企的盈利能力和资金周转情况都还不错，但中小企业由于受成本大幅上升和资金周转两方面的挤压，已有一批企业处于停产或半停产的状态。今年上半年，我国生铁产量增长了７．８９％，其中重点企业增长９．６９％，而地方中小企业只增长了２．４４％。

　　
　　 根据中国的钢铁产业政策要求，到２０１０年，中国产钢最多的前１０名企业，粗钢产量要占全国总产量的５０％，２０２０年达到７０％。现在，离这个目标还有很大差别。而要实现上述目标，一是大幅度减少钢铁企业的数量，二是推进企业联合重组。

　　
　　 据了解，未来我国将建成鞍钢、宝钢、武钢和河北钢铁四大钢铁集团，而未来规模第一步是５０００万吨，第二步是８０００万吨。

　　
　　 谈及并购中可能存在的问题，孙勇认为，这主要在于有些钢企的整合不能算是实质性整合。例如鞍钢的重组就是停留在表面意义上的，其采取的形式是在原有两家公司的基础上再成立一个公司，但两家公司的法人地位还各自保留。未来要实现实质性重组，鞍钢就不能保留下面公司的法人地位。而宝钢并购八一钢铁应该算是一种实质性重组，因为八一和宝钢都是国有控股，其并购不是通过市场化买卖，只需股权划转就可以了。但这种“国有对国有”的重组已经越来越少。其实很多地方钢企的归属权常常非常复杂，地方政府持股、外资合资持股或者民营持股都有可能，要实现实质性重组付出的代价就会比较大。

　　
　　 “在未来需要采取市场化手段并购的情况下，市场形势不好的时候，并购就会好做一些。”


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