主题：黔轮胎A：罔顾股东利益的增发

黔轮胎A于6月14日收到了证监会针对非公开发行股票的核准文件，批准了该公司早于去年8月公布的定向增发再融资预案，但是此消息却换来了公司股价的跳水表演—随后连续三个交易日，股价从前一交易日收盘时的5.15元，快速下跌到最低时的4.12元，一举跌破了在5月30日调整后的4.48元/股增发价格。

该公司的增发方案为何得到了市场的“用脚投票”？这仅仅是大盘环境不好、或者针对该公司“圈钱”的担忧这般简单吗？通过进一步分析本刊发现，黔轮胎A的增发方案一经实施，必然会导致原有公众股东利益受损，这非常值得关注。

被侵蚀的每股净资产

黔轮胎A本次增发价格在调整后仅有4.48元/股，而早在第1季度末时，该公司每股净资产就已经高达4.6505元/股，即便考虑到5月28日实施的0.06元/股现金分红，调整后每股净资产也在4.5905元/股，显著高于预计的增发价格。

更何况，这还没有考虑到黔轮胎第2季度实现盈利对每股净资产的新增贡献。该公司在7月11日发布的半年度业绩预告中称，预计“基本每股收益约0.16元”，1季报时该公司每股收益则为0.07元，也即第二季度单季度实现每股收益0.09元。

以此计算，到今年的6月30日，该公司每股净资产将达到4.6805元，相比预计的定向增发价格还高出了4.46%。

这便导致了一个结果：如果定向增发按计划实施，将导致公司每股净资产的下降，以及原有股东在黔轮胎A中所拥有权益的受损。

通常来说，一般上市公司在实施了再融资之后，会进一步充实每股净资产，并提升股票的送转能力。典型者如国中水务，在刚实施完定向增发后，便推出了中报10转15的高比例股本扩张方案，新老股东都能从中受益。

而黔轮胎A却反其道而行之，在实施了增发方案之后，每股含金量以及股本的送转能力均出现了下降。参与增发的新进股东瞬间得到了每股净资产的提升，伴随着原有公众股东持股含金量的下降，这令全体公众股股东情何以堪？

涉嫌国有资产流失

如果说罔顾其他公众股东利益，是多年承袭下来的惯性，而此次增发还涉嫌国有资产流失，则成为横亘在该公司再融资道路上难以清除的障碍。

根据该公司本次增发预案显示，控股股东贵阳市工投集团出资认购的增发股份数量“不少于本次非公开发行股票数量的10%”，这一预定比例显著低于贵阳市工投集团目前针对公司的33.84%的持股比例。也即，在本次增发按计划实施之后，控股股东贵阳市工投集团的实际持股比例将出现下降。从某种角度来看，完全可以理解为实质性的股权转让行为。

国资委早在2003年发布的《关于规范国有企业改制工作的意见》中就曾明确提出“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上,参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价”。而就黔轮胎A本次增发结果来看，必然导致原控股股东贵阳市工投集团所持股份对应净资产金额的下降，这必将导致国有资产流失。

通过进一步测算可知，以前述预计数据作为测算基准，控股股东贵阳市工投集团所代表的国有资本，在增发前和参与本次增发过程中投入的净资产合计为90876.49万元；而在增发后享有的净资产则仅剩下89987.82万元，无形中有888.67万元国有股权益消失不见


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