主题：联通「拆骨」价值高

　　港股持续波动，恒指早段低开53点后曾升见23,268，之后一度跌至22,873，午后在中资电讯股带动下，跌幅收窄，收报23,114点，跌5.5点，成交798亿元。恒指虽暂能稳守23,000点心理关口，惟投资气氛仍然审慎，受到国企股的拖累下，预期大市有机会下试2月份的23,078和22,570低位。

　　内地电信业重组有望最快在第二季展开，消息刺激重组受惠股联通(0762)全日攀升7.5%，最高见17.4元，收市报17元。联通表示，电讯业重组料不会等太久，上半年便会开展，另有消息指会在重组方案已获国务院批准。

　　国家信息产业部上月公布，内地流动电话客户于07年达5.47亿户，占内地电话总客户60%，较06年的55.6%进一步增加。客户持续增长，主要是受惠于渗透率仍只有41%，而且过去5年资费下降53%所致。

　　市场现盛传的电信业重组方案，四大电信集团中，差不多围绕联通为主，传联通将CDMA网资产予中国电信(0728)，接下来是，中国网通(0906)的固网资产并入联通，使联通同时接有GSM及固网资产，实现经营全业务的目标。在母公司重组定调后，便是上市子公司的重组。

　　料次季明朗上望20元

　　07年联通净增移动电话客户1825万户至1.625亿户，GSM客户占1.2亿户或74.2%，CDMA客户占4193万户或25.8%。公司预计07年全年利润将比06年全年增长100%以上，盈利增长主要来自两个方面：(一)是在第二大股东SK电讯把持有的联通可转换债券转化为联通股权之后，可换股债券衍生工具部分公允值损失大幅减少；(二)是联通将子公司的利润进行再投资获得退税导致其他收入大幅增加。

　　今年联通将扩大行动通讯网络范围、涵盖整个中国，将扩大其整体封包无线电服务GPRS涵盖范围，由当前的200个城市至300个城市。GPRS科技提供较当前联通主要网络还快速的下载服务。现正寻求增加音乐下载和网络浏览等服务，希望从较大竞争者─中移动(0941)抢走一些市场。

　　然而，值得留意的是，中国电信及网通提出的收购价或须贴近亚太区市场的做价，特别是当前区内平均每名GSM客户的企业估值高达350美元(中移动的客户企业估值达986美元)，故联通的小股东不会同意「低价」出售资产；联通同样受惠于移动替换固网，故若要在重组事宜上分一杯羹，联通应为首选。此外，联通的拆骨价值在18元以上，故相信现价已有一定支持力，下限空间已有限，不妨考虑趁低买入，上望目标价为20元，跌穿15.8元止蚀。

　　另外，新地(0016)今日将公布中期业绩，高盛估计新地中期基本纯利61.74亿元或每股2.44元，按年增长14.9%。

　　高盛又指，新地的地产发展收入主要来自「海滨南岸」，以及部分的货尾单位，同时预期写字楼组合的租金会有正面的调整。以新地现价130.1元，较09年6月的每股资产净值(NAV)有18%的折让，而08至09年的基本每股盈利预测计算的市盈率为23至25倍，现维持新地「中性」评级，12个月目标价为142.8元。



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