主题：中国石化：目标价9.4元 维持中石化的买入评级


本月至今国企指数中表现最好的中石化(00386)将会继续跑赢大巿，本行维持买入评级，6个月目标价9.4元。

　　原油期货价格于上周五跌4%，收巿跌报每桶115.2美元。由于忧虑全球经济放缓将令需求下跌，原油期货价格于上周五跌4%，收巿报每桶115.2美元。原油期货价格自7月份146.65美元的高位已回落22%。

　　中石化预测08年上半年盈利将较去年同期下跌50%以上。07年上半年纯利349亿元人民币(每股盈利0.403元人民币)，故此08年上半年纯利将低于175亿元人民币(每股盈利0.20元人民币)。08年第1季度纯利61亿元人民币(每股盈利0.07元人民币)，按年下滑69%。

　　本行预计勘探与开采业务于08年第2季度的经营利润162亿元人民币，相对于第1季度115亿元人民币，而炼油业务第2季度的经营亏损696亿元人民币，而第1季度亏损206亿元人民币。08年第2季度其它业务的经营利润163亿元人民币，本行预期中石化第2季度的经营亏损301亿元人民币。

　　本行预期第3季度的进口增值税返还金额385亿元人民币。这将抵消炼油部分业务的亏损。考虑到税收退还，中石化第3季度将从301亿元人民币的亏损扭转至143亿人民币的经营溢利。08年第3季度的每股盈利预期0.04元人民币。

　　原油期货从年初到现在实现的平均价每桶114.68美元，期间曾创历史新高至每桶146.65美元。在过去一个月，原油价格已累积下跌22%至115.1美元，创3个月新低。

　　中石化的炼油业务于油价处于每桶115美元将可达致收支平衡(这已考虑到每桶15美元的退税)。由于本行相信油价将继续回落，中石化的炼油业务将于08年第2季录得盈利。

　　本行维持2008年及2009年每股盈利0.40元人民币(或0.45元)及0.68元人民币(或0.78元)的预测。

　　基于12倍的2009年市盈率，本行维持中石化的买入评级，目标价维持9.4元不变。



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