主题：华谊兄弟：横向并购打造影视+游戏娱乐王国 增持评级

2013年07月25日 08:25 来源： 金融界股票
　　2013-07-24 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：高辉 汤志彦 林琳

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司加强横向拓展，从参股掌趣到控股银汉，不断深入游戏业，打造“影视+游戏”娱乐王国的思路坚定，维持增持评级。

　　投资要点：

　　事件：我们之前对公司业务拓展、新媒体并购的力度及频度加快的推测得到证实。公司拟非公开发行募集2.23亿元加4.47亿元现金以收购广州银汉50.88%股权，收购标的银汉科技出品了《天地剑心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》和《梦回西游》等多款热门游戏，2013年推出智能手机横版格斗类游戏《时空猎人》盈利能力较强，月营收达千万元级，新游戏力作《神魔》大受期待。银汉2013-2015年业绩承诺为净利润1.1亿、1.43亿、1.86亿元。

　　核心观点：2013年国产电影爆发式增长将带来公司主业爆发，此外，公司一方面通过投资电影院、主题公园向下游产业链延伸，另一方面加强横向拓展，从参股掌趣到控股银汉，不断深入游戏业，打造“影视+游戏”娱乐王国的思路坚定，维持增持评级。

　　考虑出售掌趣股权对业绩的增厚，我们上调2013-15年预测，即EPS1.15元、1.60元、2.00元（分别上调0.40元、0.60元、0.60元）；若计入收购银汉的备考业绩，预测2013-15EPS1.21元、1.68元、2.10元，上调目标价至50元，空间75%。

　　核心假设：手机游戏行业高速增长、银汉科技团队稳定催化剂：投资电影《狄仁杰前传》、《私人定制》票房超预期；公司手游产品月流水超预期；继续进行其他对价合理的并购。

　　风险提示：投资电影票房不达预期。


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