主题：交银国际：中国神华买入评级 目标价28.76港元

(1088.HK)-目标价: HK$28.76

中国神华6月份煤炭、铁路及发电业务均有不俗增长。2013年6月份，中国神华商品煤产量为26.4百万吨，同比上涨3.9%，前6个月累计商品煤产量为158.3百万吨，同比增长1.6%。6月份煤炭销售量达45.3百万吨，同比大幅增长28.3%，前6个月累计商品煤销量达242.7百万吨，同比增长9.3%。6月份自有铁路运输周转量为174亿吨公里，同比大幅增长30.8%，前6个月累计周转量为1,017亿吨公里，同比增长16.9%。6月份售电量为183.2亿千瓦时，同比增长15.2%，前6个月累计售电量为983.1亿千瓦时，同比增长2.8%。

上半年产销量数据达标。前6个月累计商品煤产量、商品煤销量及售电量分别达到公司全年经营目标的50.3%、52.3%及48.0%。公司煤炭业务全年经营目标已经完成过半，虽然今年煤炭行业正在经历寒冬期，全国原煤产量收缩，煤炭行业整体开工率下降，但中国神华仍凭借其规模优势，生产经营保持稳定水平。前6个月售电量略微低于全年经营目标的一半，考虑到下半年用电需求要高于上半年，再加上公司保持着向下游发电业务扩张的战略举措，全年售电量有望达到全年经营目标。

动力煤价格持续探底，下调13\14煤炭售价预期。6月24日中国神华及中煤能源下调了其煤炭现货价格，在此影响下，环渤海动力煤价格指数跌幅扩大，截至7月17日环渤海动力煤价格指数持续下跌至583元/吨，较年初累计下跌达50元/吨。目前动力煤价格仍处寻底的过程中，我们此次下调了中国神华13\14 年煤炭销售价格预期，调整后的加权平均销售价格由此前的RMB429.2\449.1元下调到RMB409.0\428.9元。因此2013\14年EPS由此前的RMB2.45\2.63元下调至RMB2.29\2.43元。

维持“买入”投资评级，下调目标价至HK$28.76。虽然行业整体受到冲击，但中国神华的煤炭，运输及发电业务在预期的轨道中运行，显示出公司卓越的稳定性。进入夏季煤炭传统旺季，在煤炭需求回升的预期下，公司的股价也出现了反弹。我们维持公司“买入”的投资评级。由于我们下调了公司13\14年的盈利预期，相对应的我们下调目标价至HK$28.76，对应10倍2013PE，潜在上升空间为22.9%


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