主题：航天机电：转让贡献业绩扭亏 推荐评级

事件描述航天机电发布公告，公司与宁夏回族自治区宁东能源化工基地管理委员会签署500MW光伏电站合作项目入园合同，项目预计投资50亿元。



事件评论签订光伏电站项目协议，明确电站建设事项。公司曾于2012年7月9日与宁夏回族自治区招商局签订光伏产业战略合作协议，约定在2012-2015年期间，在宁夏投资建设600MW光伏电站项目，预计总投资60亿元。本次500MW光伏电站开发协议是战略合作的进一步落实。



积极推动战略转型，期待电站业务带动业绩持续增长。公司自2012年积极推动业务转型，加大国内，尤其是西部甘肃、宁夏地区电站建设业务开展力度。



目前公司在西部已建或在建的电站项目约250MW，公司2013年计划完成光伏电站开发400MW和建设并网250MW，实现电站转让200-250MW，将是全年主要业绩来源。



转让收益可观，上半年业绩同比大幅扭亏。公司今年已经通过“建设-并网-出售”的电站业务模式取得良好的收益：从公司上半年业绩预告中看，公司预计实现归属母公司净利润1.68亿元，实现大幅扭亏，主要来自于公司150MW电站的出售：1、公司于2月22日挂牌出售高台县太科光伏公司。根据公司财报，1季度实现投资收益超6400万元；2、5月7日公司挂牌出售嘉峪关太科光伏公司，预计实现税前投资收益不低于4900万元。根据我们的测算，150MW电站出售的净利率约为8%-10%，上半年电站转让贡献经营业绩不低于1亿元。



给予“推荐”评级。随着光伏产品价格下跌，电站建设成本快速下降，投资光伏电站成为市场热点，公司优势较为明显：1、建设成本下降使得投资电站的积极性增加，经过前期积累，公司“建设-并网-出售”的收益模式已经十分稳定；2、通过电站建设，公司可以消化自身组件产能；3、背靠央企，大股东给予公司资金支持，解决电站开发资金难题，同时降低财务费用，提升盈利能力；4、公司央企背景受到认可，利用这一优势加强与国企的合作保证电站顺利转让，后续通过电站业务带动业绩持续增长值得期待。我们预计公司2013、2014年实现EPS为0.19、0.31元，对应PE为41、25倍，给予推荐评级。



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