主题：峨眉山A：未来成长前景可期 买入评级

2013-07-26 类别：公司研究 机构：中银国际 研究员：冯雪
[摘要]


风险释放殆尽，未来成长前景可期主要受地震因素影响，2013上半年公司实现购票人数96.74万人次，较上年同期减少17.07万人次，下降15%；实现营业收入36,615.33万元，较去年同期减少6,222.95万元，同比下降14.53%；实现归属于母公司的净利润2,948.51万元，较去年同期减少2,195.82万元，同比下降42.68%，业绩符合之前预告的范围区间。在今年客流低基数以及潜在的乐雅高速今年通车、成绵乐高铁明年通车等因素刺激下，峨眉客流有望在未来三年迎来高增长。预计2013-15年每股收益0.74、0.94和1.15元（若考虑增发摊薄，则为0.66、0.83和1.02元）。未来三年净利润年均复合增长率达25%，长远前景看好，维持买入评级，维持目标价22.00元。


支撑评级的要点地震导致上半年客流下滑15%，营业收入下滑14.53%：4.20四川芦山地震，使四川旅游受到较大影响，公司2季度客流大幅下滑。2013上半年，公司游山票实现购票人数96.74万人次，较上年同期减少17.07万人次，同比下降15%；实现营业收入36,615.33万元，同比下降14.53%。



期待高铁带来客流高增长：由于工期进展以及地震影响，之前预计2013年底开通的成绵乐高铁进展略有推迟，预计将于2014年下半年全线开通。我们看好成绵乐高铁开通后对于峨眉山客流的提振效应：成绵乐高铁未来可与郑西、京广客运专线相连，向南则与贵广铁路相接，最终实现绵阳至北京8小时、成都至广州6小时的铁路高速通达。



预计乐雅高速7月底通车，期待3季度旺季客流反弹：乐雅高速通车后，成渝高速环线串联的城市中，相邻两个城市之间经高速公路直达最长时间不超过3个小时，包括成都、重庆两个特大城市和成渝两地30多座大、中、小城市，将极大地促进自驾游以及周边游，利好峨眉景区客流培育。



同时，预计公司将进一步加强宣传营销力度，控制各项成本费用，力争在第三季度旺季扭转经营状况。



评级面临的主要风险旺季客流反弹力度低于预期；交通改善持续低预期。



估值基于地震因素以及公司业绩预告，我们之前已经调整了盈利预测，暂维持2013-2015年每股收益预测0.74元、0.94元和1.15元不变，维持22.00元目标价和买入评级


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