主题：京东方A：成就全球面板新龙头 强烈推荐评级

2013-07-26 类别：公司研究 机构：第一创业 研究员：李峰
[摘要]


事件：公司7月25号公告拟非公开发行股票95亿-224亿股，发行底价为2.10元/股，募资不超过460亿元。除北京国管中心以所持京东方显示48.92%的股权的85.33亿评估值认购外，所募的不超过375亿的现金主要投向合肥鑫晟光电显示器和触摸屏项目、重庆第8.5代新型半导体显示器件和系统项目、鄂尔多斯源盛光电第5.5代AMOLED显示器件项目以及补充流动资金。


点评：



募资在于增扩高等级产线，实现未来全球前三之战略目标显示屏产业精彩纷呈，LTPS、氧化物背板技术、AMOLED新型显示技术等正崭露头角，公司将先进技术投入量产，产能与技术等级均进入全球一流水平。所投资的主要产线为：



1、采用LTPS背板技术，鄂尔多斯第5.5代LCD+AMOLED显示屏产线；2、采用氧化物背板与传统非晶硅背板技术，合肥鑫晟光电第8.5代LCD显示屏产线；3、采用氧化物背板技术，重庆京东方第8.5代LCD+AMOLED显示屏产线；占尽“天时、地利、人和”之优势，未来产线产能消化无虞天时：以分辨率提升为代表的显示技术正方兴未艾，旗舰手机新品已达400PPI以上，超高清4K2K电视正在起飞。与此同时，氧化物和LTPS背板技术也迎合了移动终端产品需更节能的发展趋势，AMOLED成为迅速增长的下一代显示技术，显示面板行业正迎来创新与发展新浪潮。



地利：合肥与重庆已成为我国重要的电视和笔记本电脑产业重镇。如重庆已有惠普、宏基、华硕等品牌厂商入驻，预计重庆今年将产出近6000万台笔记本电脑，、2000万台平板电脑和台式电脑，未来仍维持增长势头。公司重庆8.5代线将在2015年投产，下游市场需求有足够保证。



人和：公司总计不超过460亿的融资中，仅三地的地方政府就直接认购了208亿（北京国管85亿+合肥健翔60亿+重庆渝资63亿），并且锁定三年，表明三地地方政府对公司新型显示技术和产线建设的大力支持。同时面板行业上游公司也将纷纷在公司产线附近配套，有力促进了公司在各地面板产业集群的竞争力。



公司盈利已大幅反转，未来投入与产出并重公司今年7月14号公告半年报业绩上修预告，二季度单季盈利高达5.3~5.7亿，公司多年前投入的4条产线全部满产满销，盈利状况已大幅好转。公司此次融资完成后，将并入北京8.5代线的48.92%股权，实现99.01%的控股，直接增厚公司业绩。而计划增资的合肥8.5代线和鄂尔多斯5.5代线将在明年一季度达产，随着产能的持续释放，将显著增厚公司2014的营收和盈利水平。届时公司将进入持续投入和不断产出的良性循环。



维持“强烈推荐”的投资评级我们暂且假设公司以每股2.1元的股价实现增发200亿股，全面摊薄后预计公司13年、14年和15年的每股盈利分别为0.08元、0.13元和0.19元，对应当前股价市盈率分别为27倍、16倍和11倍，维持公司股票“强烈推荐”的投资评级。



风险提示全球经济放缓导致面板需求不及预期。




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