主题：三大抽血机将开启

　　国债期货推出在即

　　借国债ETF(行情 股吧 买卖点)套利需警惕流动性



　　专家担心某些投资者借助国债ETF(行情 股吧 买卖点)在做套利拿到现券后却在交易所难以卖出。毕竟国债期货在刚推出时，投资者仍然处于观望状态，这会影响到流动性

　　国债期货开闸在即，国泰国债ETF也广受市场关注，这只ETF自上市以来，一直以良好的流动性示人，日均交易额进入ETF基金产品的前三。

　　据国泰固定收益部投资总监裴晓辉介绍，目前参与国泰国债ETF只能做到日间套利还没有达到期货套利，所以说如果国债ETF能做到100%的功能，目前只发挥到5%。

　　华宝兴业证券(行情 股吧 买卖点)的分析师张健介绍，即使是国债期货推出后，投资者借助国债ETF套利仍然会出现流动性不足的问题，某些投资者在做了套利后，拿到现券却在交易所难以卖出，毕竟国债期货在刚推出时，投资者仍然处于观望状态，这也会影响流动性的问题。

　　此外国泰方面称，由于转托管过程的限制，跨市场的套利不能当日完成，需在T+1日完成，因此投资者需要面对一定的价格波动的风险，此外个券的机会可能要比ETF整个篮子的机会要大。

　　国债ETF成国债期货

　　天然的现货品种

　　据消息称，受“327事件”影响暂停交易试点长达18年的国债期货有望在近几月重新开闸。基金公司也在摩拳擦掌积极应对。

　　此次在中金所即将上市的是5年期国债期货，而目前上市的国泰国债ETF即跟踪上证5年期国债指数，这个指数的成分券对应的则是国债期货的可交割券。国债期货一旦重新启动，投资者可以借道国债ETF进行期现套利和套期保值。

　　华宝兴业证券的分析师张健在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时称，国内期货市场投资者开户的资金门槛为50万元，且国内市场上债券的流动性差，在国债现货市场上也很买到现券，而国泰国债ETF是国债期货天然的现货品种，持有国泰国债ETF就可以参与国债期货实现套，购买国泰ETF实现现券的配置套利更容易一些。

　　基金固定收益部投资总监裴晓辉在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时称，目前债券市场流动性严重不足，8号文以及10号文等的出台， 6月以来整个债券主要成交量降幅达到了2/3。此外国债期货重启之前，国债交易主战场在银行(行情 专区)间，银行间市场主要是撮合交易，这种询价交易机制，存在价格连续性较差、市场透明度低等不足。而国债期货采用竞价交易机制，价格形成更加准确。

　　据裴晓辉介绍，目前参与国泰国债ETF只能做到日间套利还没有达到期货套利，所以如果说国债ETF能做到100%的功能，目前只发挥到5%。国债期货的启动对于国债ETF来说影响是巨大的。

　　除了国泰国债ETF，嘉实国债ETF也在筹备上市。6月21日，嘉实中证中期国债ETF(基金 净值 基金吧)公告，由于基金提出上市申请而暂停申购。但由于基金在深交所上市应满足“基金份额持有人不少于1000人”等5项条件。目前基金中报还未公布，嘉实中证中期国债ETF已于5月10日成立，首发认购份额为6.42亿份，有效认购户数为682户。

　　担忧现券难以交易

　　专家称流动性仍需警惕

　　一般来说，国债期货有以下几种交易策略。

　　国泰方面称，通过国债ETF套利有以下几种实现方案，首先，针对国债ETF的一篮子可交割券组合，利用市场行情数据，实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差；当国债ETF作为一个组合的基差为负时，买入国债ETF现货，同时卖空相应数量国债期货合约；当基差为正时，融券卖空国债ETF现货，同时买入国债期货，持有组合到期后完成交割。

　　但据张健介绍，即使是国债期货推出后，投资者借助国债ETF套利仍然会出现流动性不足的问题，某些投资者在做了套利后，拿到现券却在交易所难以卖出，毕竟国债期货刚刚推出，投资者仍然处于观望状态，这也会影响流动性。

　　此外国泰方面称，由于转托管过程的限制，跨市场的套利不能当日完成，需在T+1日完成，因此投资者需要面对一定的价格波动的风险。个券的机会可能要比ETF整个篮子的机会要大，因为在同一个市场，部分券可能被高估，部分券可能被低估，ETF的一篮子成分券会有相互抵消的作用。需要投资者根据两个市场的价差程度进行判断，当价差到达一定水平后投资者即可以进行套利。


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　　7个月再融资1.94万亿 超十年IPO总和

　　285亿元！460亿元！记者粗略统计发现，虽然市场眼珠子紧紧盯着IPO不放，但上市公司再融资已经悄然飙升，今年以来，包括已经实施和正在实施的再融资金额接近2万亿元，为过去10年IPO融资总和。

　　再融资从未停止过

　　7月24日招商银行(行情 股吧 买卖点)抛出285亿元再融资方案，这也是今年1月份兴业银行(行情 股吧 买卖点)通过定向增发募集资金236.71亿元后，又一家银行通过再融资筹钱。而另一家再融资大户京东方A(行情 股吧 买卖点)紧接着在25日推出460亿元的定向增发方案，引起市场一片哗然，并将市场目光从关注IPO开闸转向上市公司再融资。

　　数据显示，今年以来上市公司计划或已经通过定向增发融资规模达到6137.78亿元，其中，2267.94亿元的资金已经进入上市公司账户。已经公布定向增发方案而尚未实施的再融资金额为3869.84亿元。与此同时，包括招商银行、国海证券(行情 股吧 买卖点)等在内的上市公司的配股融资额为481.2亿元，其中，118.20亿元已经实施。

　　发债融资出现井喷

　　值得注意的是，除了增发和配股抽血，今年通过发债融资的也有井喷之势。数据显示，截至7月26日，包括企业债、金融债、短期融资券以及可转换债券等在内的发行数量已经达到457起，涉及金额高达12749.49亿元，其中工商银行(行情 股吧 买卖点) 、中国银行(行情 股吧 买卖点)计划通过发行二级资本工具的方式分别再融资600亿元。平安银行(行情 股吧 买卖点) 、农业银行(行情 股吧 买卖点)计划通过发行次级债和减记型二级资本工具的方式分别再融资500亿元。

　　这也意味着，今年以来，通过上述增发、配股、发债等方式，上市公司再融资规模达到1.94万亿元。而A股2003年以来的10年里，IPO总和也只有18989.72亿元。

　　传闻都能引起暴跌再融资猛过IPO

　　A股短短几天就连续出现巨额再融资方案，使得投资者担忧再起，股市也节节走低。

　　经历过股市大牛和大熊的股民罗先生告诉记者，在2011年2月23日，中国石化(行情 股吧 买卖点)进行了230亿元的可转换债申购 ，而就在前一个交易日，A股暴跌2.62%。申购结束后，市场又噌噌上涨，“不排除当时的资金为了申购中石化可转债，前一天出来，导致股市暴跌。”罗先生认为。因此，他对当前A股再次出现动辄超百亿元的再融资很担心。

　　国泰君安分析师孙金钜也表示，尽管IPO上半年处于暂停状态，但上市公司再融资对市场资金面的冲击更为明显。

　　记者也注意到，在A股历史上，巨量再融资几乎都会给市场带来负面影响，特别是金融股，即使是传闻，也让市场惊恐。

　　2008年2月20日，有传闻称浦发银行(行情 股吧 买卖点)可能推出400亿元的再融资，上证指数当天暴跌2.09%，浦发银行也放量跌停。2011年9月26日，市场传闻中国平安(行情 股吧 买卖点)可能抛出巨量再融资，该公司股票当天暴跌9.58%，拖累A股重挫1.64%，此后还连续报收五根阴线。

　　而从行业看，2008年和2011年，A股市场出现过两次银行股再融资潮，对大盘造成较大创伤。其中，2011年银行股再融资额度约4270亿元，中行、兴业、浦发等银行纷纷在承诺短期不融资后“食言”，相继推出再融资计划，这也导致沪指从3067.46点高位连续下挫跌至最低的2134.02点。

　　因此，招行的配股方案获得通过后，可能引起其他上市银行跟进，庞大的融资需求可能导致市场再度承压。（重庆时报）

　　证监会正在发力搞活新三板 或降低门槛吸引场外资金

　　证监会新闻发言人上周五透露正在从制度建设、人员储备、市场推广、组织培训等方面着手进行全国股转系统(即“新三板”)扩大试点的准备工作。据了解，新三板试点以来，虽然交易的企业家数呈现快速增长态势，但由于投资门槛过高、融资功能薄弱，新三板吸引力仍不及主板、中小板(行情 股吧 买卖点)与创业板(行情 股吧 买卖点)。专家学者认为，新三板走向全国后，降低交易门槛或是必然举措。

　　提高审查效率推向全国

　　新三板试点将推向全国。在昨日召开的证监会例行发布会上，新闻发言人表示，制度建设方面将从公司监管、定向发行、并购重组、投资者适当性管理等方面进行规则制定、修改，并研究简化行政许可安排，优化工(行情 专区)作流程，提高新三板试点审查效率和透明度。在此基础上，证监会正在研究制定全国股转系统的试点具体方案，成熟后将及时向市场公布。

　　最新数据显示，全国股转系统实有挂牌公司已达261家，挂牌公司总市值349.57亿元，平均市盈率为21.52倍。今年新增挂牌公司60家(其中新业务规则颁布以来有55家)。据悉，股转系统试点扩至全国的具体实施方案将于10月份发布。

　　2012年8月3日，证监会宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点除北京中关村(行情 股吧 买卖点)科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。

　　此外，新三板试点扩容与国家扶助中小企业融资不谋而合。针对小微企业多层次、多样化的融资需求，政策方面加快培育和发展中小企业金融服务机构和民营金融服务机构，支持小微企业发展，而新三板试点扩容就是多层次融资方法之一。

　　新三板成“富人游戏”

　　虽然目前新三板企业家数呈现快速增加态势，但新三板吸引力仍不及主板、中小板与创业板。目前新三板尚不能与动辄融资上千亿元的A股市场相提并论，融资功能不充分的市场对企业的吸引力有限。

　　据统计，2012年以来，新三板挂牌公司定向发行28次，融资金额仅9亿元。另外，截至7月2日，今年以来新三板成交笔数为319笔，成交金额约2.6亿元，交投并不活跃。

　　市场交投清淡，除了从成交额上能看出来外，还可以从新三板超低的年换手率上反映出来。统计显示，新三板2012年全年换手率仅为8.09%，而全部A股的年换手率却高达499.18%，前者仅是后者的1.62%。

　　另外，交易门槛高也是新三板交易低迷的一大诱因。根据最新规定，个人投资者须有300万以上证券资产才可参与新三板交易，机构投资者也设500万元门槛。投资者的赚钱效应尚未形成，按规定参与新三板的投资者必须进行风险评估。虽然交易最低股数从之前的3万股/手，下降到1000股/手，但是由于成交量小，缺乏做市商等市场要素，参与进来的投资者特别是个人投资者十分有限。

　　或降低门槛吸引场外资金

　　交易门槛高、融资功能缺陷，如何才能攻破新三板交易的短板？有专家学者认为，新三板试点效应要推广、交易要活跃，降低准入门槛、加强融资功能是必要举措。

　　西部证券(行情 股吧 买卖点)场外市场部总经理程晓明认为，新三板的核心定位是更好地为高科技中小企业提供融资服务，其关键在于合理判定企业的估值问题。“新三板的交易要活跃，交易价格要合理，关键之处在于改革交易制度。目前，‘新三板’已初步有了做市商制度，能较好地解决高科技公司的估值问题，而A股实行的是集中竞价交易制度，因而这些公司转板的意义也不太大了。”

　　对于个人投资者300万元的投资门槛，程晓明认为太高了，但为何会设置如此高的准入门槛，可能希望新三板能够在一个健康、稳妥的环境下推出。当新三板发展到一定阶段的时候，这个门槛肯定会有所下降。

　　金元证券三板业务总经理陈永飞则表示，“从我们了解到的情况来看，到新三板挂牌的企业，最大的担心是融资效果问题。”陈永飞说，解决这个问题需要具备两大条件：一个条件是允许定向融资与挂牌同时进行，另外一个条件是要提高市场的活跃度，而这个问题将有望得到解决，因为制度已经对新三板做市商制度作了安排。

　　另外，有新三板行业人士认为，在提高流动性方面还需要实行全国联网，如此可以增加场内资金的流动性。若此举付诸实践，对A股创业板将是利空。(投资快报)