主题：中新药业:投资收益下降影响2013年净利增速

研报上海证券2013-07-29 08:35
投资摘要
13年一季度利润增速下滑
公司业务涵盖中成药、中药材、化学原料及制剂、生物医药、营养保健品研发制造及医药商业等众多领域,旗下天津隆顺榕、乐仁堂、达仁堂等数家中华老字号企业与中药六厂等现代中药标志性企业同时并存,并与葛兰素史克、以色列泰沃、美国百特、韩国新丰等全球知名药企牵手联营。公司拥有的速效救心丸为国家机密品种。一季度业绩下降的主要原因系对联营公司史克的投资收益减少。从盈利能力看,公司的销售毛利率保持稳定,2013年一季度还有所上升。同时,公司的期间费用率也保持稳中有降的趋势,其中管理费用下降明显。
主导品种增长稳健,二线品种增长良好
公司全年销售收入过亿品种达到4个,主要是速效救心、通脉养心、清咽滴丸和特子社复。销售收入超过5000万品种(不包括过亿品种)达到5个,包括京万红(约8千万)、紫龙金(约9千万)、癃清片等。
速效救心丸是公司的核心产品,公司认为今年的增长在20%左右。通脉养心丸是公司乐仁堂旗下的产品,预计通脉养心丸未来有望保持30%以上的快速增长。
投资收益下降影响2013年净利增速
2012年,公司取得投资收益2.77亿元,比上年数增加528.04%,其主要原因是本期出售子公司天津市中央药业有限公司实现投资收益1.07亿元以及本期联营企业中美天津史克制药有限公司当期实现利润增加。我们预计,由于公司“剥离化药、聚焦中药”的内部资产整合已基本完成,今年公司将不会产生一次性的投资收益。同时,中美史克由于去年业绩基数较大,今年也难以产生较大幅度的正增长。
维持“未来六个月,增持”评级
公司12年实现EPS0.60元,预计13年实现EPS为0.54元,以7月25日收盘价13.74元计算,静态与动态PE分别为23.02倍和25.27倍。中药上市公司12年、13年市盈率中值分别为39.74倍和30.80倍。公司目前的估值水平稍低于行业平均水平。公司主导产品销售稳健,二线产品增速较快。公司拥有近600只产品储备,未来随着销售能力的增强,公司的盈利能力有望进一步提升。我们看好公司未来的发展前景,维持“增持”评级。
主要风险
未来药品价格的变化;原材料供应风险等

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