主题：高盛：四川成渝买入评级 目标价2.6元

2013年07月30日 14:51 新浪财经
　高盛表示，四川成渝(2.63,-0.01,-0.38%)(00107.HK)与四川仁寿县政府订立战略合作协议，合建5个项目，包括城市开发基础设施建设、房地产、交通建设、工业及物流园区等，预计总投资金额约500亿人民币。

　　该行指，上述移交协议(BT)将对公司的现金流构成压力，因大部份BT项目不但收款周期长，且利润率往往较低。根据协议，公司需自资建设，待竣工后才有资金回笼。假设项目正常毛利率为15%，周期为五年，项目投资回报仅5.6%，加权平均资本成本(WACC)却达8.4%，反映无利可图。假设公司在未来五年，从上述500亿人民币投资中获利100亿元，净现值为每股负0.21元。

　　至於正面消息，旗下成雅高速公路6月起恢费收费，6月路费收入按年增长19%，相对4/5月跌13%及20%。

　　该行下调公司2013-15年盈测各1%，H股目标价由2.8元降至2.6元，A股目标价由2.9元人民币降至2.7元人民币。不过，目前股价相当於2013年预测市盈率4.7倍，贴近历史低位，相信已反映近期的负面消息。维持H股“买入”评级，以及A股“中性”评级。(双双)



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