主题：东北证券：国投电力未调整电价导致业绩下滑

8月12日，据东北证券(000686 )研究报告显示，国投电力因受上半年电煤价格迅猛上涨，而电价未作调整影响，导致经营业绩大幅下滑。

　　 2008年8月5日，公司发布2008年半年度报告，1～6月份实现营业收入和归属母公司净利润分别为34.27 亿和1.24亿，同比分别增加0.35%和减少59.37%，摊薄后每股收益0.118元，同比减少68.67%，每股净资产3.92 元。

　　 上半年电煤价格迅猛上涨，电价未作调整，导致经营业绩大幅下滑。国投电力上半年火电项目平均标煤单价546 元每吨，同比增加24.99%，使得营业成本比上年同期增加14.59%，毛利率同比下降10.39 个百分点，约为16.35%，仍然远高于11%的行业平均水平。

　　 国投电力机组分布范围较广，公司为防范电煤价格波动带来的风险，加大对水电、风电投入，2007 年通过配股募集14.8 亿资金中有4 个多亿投入小三峡公司项目。

　　 上半年公司累计实现发电量186.56 亿千瓦时，上网电量175.98亿千瓦时，分别较上年同期增长3.27%和2.98%。公司设备平均利用小时为2772 小时，同比增加6 小时，其中火电设备平均利用小时为2803 小时，同比下降12 小时，水电设备平均利用小时为2406 小时，同比增加201 小时，如果剔除电煤供应所导致曲靖电厂小时利用数大幅下滑及大雨和供求所引起北部湾电厂小时利用下降的影响，火电设备平均利用小时数基本与去年持平。

　　 机构认为，在上网电价变动不大的情况下，公司08～10年EPS分别为0.181、0.234、0.293，维持中性评级。


　　 另外，机构认为煤炭价格虽然近期有所回落，但仍然在高位运行，存在上扬的可能；截止6 月底，公司资产负债率为66.96%，在宏观紧缩的大背景下，持续的加息已使得公司上半年财务费用同比增长7.94%，调控持续的前提下，财务费用较大幅度上涨风险依然存在。



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