主题：汽车行业：冬天到了 春天还会远吗

截至5月，汽车行业的利润指标依然良好，利润增速在35%以上。但证券市场汽车板块自08年3月开始相对上证指数跌幅巨大。通过考察美国市场10年来的估值状况，研究发现周期类行业指数的表现领先于盈利水平6—12个月。我们认为二级市场提前反映了行业的放缓。也就是说，二级市场从08年1季度末开始反映汽车行业所面临的种种不利给企业带来的利润影响。

　　 依然存在确定性的投资机会在乘用车行业放缓，面临多重不利因素的同时，我们依然能发现确定性的投资机会。优秀的企业擅长在行业风险中发现机遇、壮大自己。可以这样说，行业风险是甄别优秀企业的试金石。

　　
　　 一汽轿车（000800）：销量增七成+整体上市预期7月一汽轿车总销量超过1万辆，其中奔腾4511辆，马6销出5560辆，在08上半年没有新车上市的情况下，一汽轿车创出7个月累计增长72%的佳绩。市场占有率达到2.3%，是公司经营历史上最好的时期。

　　 一汽集团08年整体销售状况优于行业，整体上市预期依然存在，整合动作不断，我们认为目前的股价不仅未合理反映公司本身业绩，更没有包含整体上市预期。

　　 我们认为：一汽轿车销量的高速增长提供了足够的安全边际，整体上市可能性大，给投资者以超预期可能。维持对其“推荐”评级。维持其盈利预测为08年、09年EPS为0.56元、0.81元。

　　 一汽夏利（000927）：一汽丰田贡献的投资收益超预期可能性大我们建议投资者关注一汽夏利，并非因为其本部经济型轿车业务，而是一汽夏利持有的一汽丰田的股权。

　　 日系车在油价走高的过程中逐步蚕食世界汽车市场份额，目前，日系车已在我国占据了接近30%的市场占有率，居于首位。在我国成品油提价后，7月日系车销量占比提高了5个百分点，日系合资车企销量抢眼。

　　 一汽丰田表现尤其突出，08年前7月，一汽丰田累计同比增长70%。我们认为高油价时代一汽丰田有望保持销量高增长的态势，预计其08年全年利润增长在50%左右，在需求高增长+提价能力的双重优势下，一汽丰田08年盈利水平存在超预期的可能。

　　 我们维持对一汽夏利（000927）“中性”评级，同时认为：一汽丰田给一汽夏利带来的投资收益超预期可能性大，值得投资者密切关注。



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