主题：万科A半年报点评:大船出海,受益再融资估值中枢提升

事件:公司公布半年报。1-6月实现结算面积388万平米(+47%)/结算金额406亿(+34%);营收414亿(+35%)/净利润46亿(22%);结算均价10461元/平方米(-9%)。
7月销售环比转好,维持全年1700亿预测。1-7月公司累计销售面积835万平米,销售金额976亿元,同比分别增长19%和34%;7月单月销售情况较6月有小幅回升,四季度推盘高峰来临后销售情况有望进一步转好,我们维持全年公司销售额1700亿的预测,同比增长20.4%;
土地获取态度转为激进,展望后市态度乐观。进入7月,公司拿地力度空前加大。2013年1-7月,公司新增项目58个,合计新增土地面积653万平米,计容建面1792万平米,总地价532亿元,权益地价412亿。基本与2012全年拿地数额持平。公司规划中项目权益建面合计4123万平方米,可满足未来两到三年的开发需求。公司还有一批参与旧城改造的项目,权益建面约303万平方米;
受益行业集中度上升,再融资放开提升估值中枢。公司近年来致力打造的住宅产业化及绿色建筑将在可以预见的将来迎来国家的扶持机会,公司力争到2015年,所有主流产品实现100%无砌筑、100%免抹灰和40%PC外墙,在行业专业度越来越高的时代,对建筑质量的不断优化和追求将会给予公司一个胜券在握的光明未来;集中度的上升也将使得公司具备极大的上升空间,目前房地产行业再融资放开已成定局,整体估值中枢将向上,公司作为优质的龙头股受益显著,价格大幅向上空间被打开;
业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况,我们预计2013-2015年公司EPS分别为1.43元、1.74元和2.02元。我们按2013年10倍动态PE对万科A进行估值,即目标价14.3元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级;
风险提示:推盘集中引发的销售不达预期;再融资放开引发的市场景气过热。

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