主题：上海电力调研快报:煤电好转,气电下滑

研报东兴证券2013-08-09 09:10
事件:
近期我们与上海能源的高管进行了会面,交流了公司的经营情况。
上半年发电量同比增长2%。公司改变了机组检修计划,将每年上半年的机组检修挪到下半年,以应对外送电对上海本地机组的冲击,在东部沿海火电机组发电量普遍下滑的背景下,公司上半年发电量同比增长2%。预计下半年宏观经济开始复苏,加之近期华东地区遭遇酷热天气影响,用电量明显回升,预计下半年公司发电量与去年同期相比基本持平。
煤价大幅下跌推动煤电盈利回升。上半年公司入炉煤均价同比下跌17%,至870元/吨。煤价大幅下跌推动公司燃煤电厂盈利大幅回升,公司公告上半年盈利同比增长50%以上。
田集二期电厂将投产发电,可带来稳定的投资收益和现金流。公司与淮南矿业合作经营的淮沪煤电田集二期2*66万千瓦机组已经取得国家核准,预计两台机组将于今年年底至明年年初相继投产。这两台机组为超超临界机组投产后,配套的600万吨丁集煤矿生产原煤可完全内部消化,规避煤价持续下跌对盈利的负面影响,且丁集煤矿原煤通过铁路直运电厂,减少了运费和其他环节费用,入炉煤成本将低于其他外购煤成本;田集电厂执行“皖电东送”的上网电价,机组利用率高,盈利能力好。淮沪煤电12年实现净利5.6亿元,预计13-15年可实现净利5.4、10、16亿元,成为公司业绩增长的主要推动力。
天然气价格上调对燃机电厂盈利构成负面影响。上半年天然气价格上调,公司控股及参股燃机电厂成本上升,华电望亭、镇海天然气电厂盈利能力大幅下滑。其他项目进展较慢。12年闵行2*40万千瓦燃气机组已经取得发改委路条,目前对该项目方案有所调整,后期将开工建设,预计两年内可投产;漕泾二期2*100万机组在开始前期工作,预计后期取得路条以及核准的可能性较大;漕泾清洁能源项目进展不大,短期内将不会对公司业绩构成贡献。
盈利预测与评级。煤价大幅下跌带动公司燃煤电厂盈利大幅回升,田集电厂二期将于今明两年陆续投产,发电量增加及煤炭销售内部化可带来公司投资收益的大幅增加;但天然气价格上调导致公司自有及参股燃气机组盈利下滑,对利润的影响较大。预计公司2013年-2015年EPS为0.58元、0.70元和0.83元,对应PE分别为7X、6X、5X,维持“中性”评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。