主题：长江证券：日照港 万盛公司投资收益增厚业绩

2013-08-14 14:22 来源：证券时报
长江证券 近日发布日照港 的研究报告称，上半年总吞吐量1.23亿吨，同比上升10.76%，实现收入25.03亿，同比上升2.57%，毛利率同比下降1.82个百分点至28.74%，归属于母公司的净利润为4.08亿，同比上升6.31%，EPS为0.13元。营收小幅上涨。上半年公司营业收入增幅低于吞吐量增幅8.19个百分点，判断主要原因有：1)公司参股50%的万盛公司上半年新建泊位投产推动吞吐量上涨，但该部分收入并不并表计入营收，而是计入投资收益(上半年投资净收益同比上涨95.01%)；2)上半年，费率水平相对较低的转水矿石吞吐量同比大幅增长111%，导致整体的单位装卸费率有所下降。投资收益增厚业绩。上半年营业成本同比上涨5.26%，致使毛利率较去年同期下降1.82个百分点。归属母公司所有者净利润同比上涨6.31%，表现优于毛利润的原因主要是：1)管理费用控制得力，同比大幅下降22.49%；2)投资净收益同比大幅增长95%增厚业绩。矿石仍是业绩支柱，小货种迎来大发展。上半年，公司完成货物吞吐量1.23亿吨，同比增长10.76%，略高于全国9.65%的增速。分货种来看：1)公司第一大货种金属矿石上半年完成吞吐量7835万吨，同比上涨12.09%，明显高于全国4.77%的增速。其中内贸转水矿由于去年同期受周边港口分流影响基数较低，上半年吞吐量同比大涨111%；2)煤炭及制品上半年完成吞吐量1749万吨，同比微跌0.29%。由于内外煤炭价差维持高位，外贸煤炭吞吐量同比增长13%，而内贸煤炭受整体需求不振以及进口煤冲击影响，预计上半年吞吐量下跌13%左右；3)其他货种方面，木材吞吐量同比上涨118%至842万吨，粮食吞吐量同比增长80%至456万吨，木材与粮食的吞吐量增量占公司上半年总增量的55.01%。维持对公司2013-2015年EPS预测分别为0.28元、0.30元和0.33元，对应PE分别为8.40倍、7.76倍和7.08倍。短期来看，公司外贸矿石走势企稳，内贸矿石已经恢复被分流前水平，预计全年保持10%左右增速，成为公司业绩的稳定器；中期来看，日照精品钢基地已经奠基开工，2015年建成后将带动进口矿石和下水钢材量，另外盈利最好的原油码头亦尚待注入公司。目前港口板块平均估值为11.05倍，公司在业绩稳定释放前提下具备估值优势，维持公司“推荐”评级。

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