主题：江淮汽车：屋漏偏逢连阴雨 增持


　　新项目处于投入期、原材料价格上涨拉低公司综合毛利率。1-6月份公司综合毛利率12.56%，同比下降3.24个百分点。主要原因为：1）宾悦和瑞鹰则由于处于发展的初步阶段、规模有限，毛利率处于较低的水平。2）原材料价格上涨使得成本增加。这两个原因共同导致公司净利润同比出现较大幅度下降。

　 从目前来看，公司向乘用车的转型并不成功。受新项目的拖累，公司的盈利情况在06、07年连续出现下滑，在市场竞争和品牌分化加剧的背景下，公司备受关注的瑞鹰、宾悦销量规模也低于市场预期，公司向乘用车转型收获的期限被拉长。在08年汽车行业增速明显下滑的背景下，公司乘用车项目面临的市场环境进一步恶化，可谓“屋漏偏逢连阴雨”。在经济调整的大背景下，目前汽车市场陷入阶段性低谷，我们预计08、09年汽车市场相对来说都比较弱势。

　　盈利预测、投资建议和风险。预计公司08、09年EPS分别为0.24元、0.30元，以8月12日收盘价3.5元计算，08年动态P/E14.6倍，P/B1.1倍。考虑到目前公司较低的P/B水平对公司股价的支撑，维持公司增持评级。公司的风险主要体现在汽车行业增速下滑风险、新业务风险、原材料价格上升和市场竞争加剧影响盈利能力的风险。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。