主题：江淮汽车转型遇困累及中期业绩

江淮汽车08年上半年业绩同比下降26.48%。分析人士指出，除原材料价格上涨因素外，公司向乘用车转型遇到困境也是累及中期业绩重要因素。

　　江淮汽车(600418)8月13日发布2008年半年度业绩报告称，公司上半年净利润为166,991,183.18元，同期下降26.48%，实现营业利润191,391,133.71元，同比减少32.35%，利润总额为191,986,494.84元，同期下降32.89%，基本每股收益为0.13元，同比减少35.00%，净资产收益率为4.06%，同期减少1.69个百分点。

　　显然，江淮汽车以及整体行业业绩的下滑在市场预期之中。中国汽车工业协会8月11日发布的数据，江淮汽车的实际控制人江淮集团上半年利润出现下滑，同比下跌27.36%。

　　远东证券认为，江淮汽车盈利能力大幅下滑是由于原材料价格上涨、费用增加等原因。成本费用增加影响下，上半年，江淮汽车毛利率同比减少3.24个百分点至12.56%，其中，整车毛利率同比减少3.46个百分点至13.13%。公司销售净利润率仅为1.82%，创下近年来最低水平。

　　天相投资分析师王明存还指出，公司新项目处于投入期也是毛利率下降的一个直接原因。江淮汽车公告中也指出，虽然报告期内公司产品销量增长使销售收入有所增长，但原材料价格的持续上涨、新产品的研发费用和市场开拓费用增加等，影响公司的盈利水平。

　　数据显示，江淮汽车向乘用车的转型并不成功，乘用车产品上半年的市场表现一般。上半年瑞风MPV仅同比增长0.72%；宾悦轿车和瑞鹰SRV的单月平均销量分别为1,153辆、1,089辆。

　　王明存表示，瑞鹰、宾悦的销量规模低于市场预期，处于较低水平。这导致公司向乘用车转型收获的期限被拉长。在08年汽车行业增速明显下滑的背景下，公司乘用车项目面临的市场环境进一步恶化。不过，江淮汽车重卡和轻卡在上半年分别实现68%、17.12%的增长。成为中报的一大亮点。

　　虽然江淮汽车上半年业绩下滑明显，但平安证券认为，江淮汽车中报业绩略高于预期。总体看，平安证券认为公司经营能力较强、管理水平较高，公司目前处于业务和产品结构战略转型期，短期业绩表现不理想在情理之中，随着结构调整的完成，公司业绩有望重新步入增长轨道。

　　但作为汽车行业的公司，江淮汽车面临转型的新业务风险外，未来还存在以下风险：汽车行业增速下滑风险、原材料价格上升和市场竞争加剧影响盈利能力的风险。



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