主题：中信证券：铁龙物流 特种箱业务增长质量提升

2013-08-21 11:21 来源：证券时报
中信证券 近日发布铁龙物流 的研究报告称，公司中期净利润同比基本持平，EPS0.184元，符合预期。公司上半年营业收入增长12.g%至22.4亿元，归属于母公司的净利润同比基本持平，为2.4亿元，对应EPSO.184元，基本符合预期。公司二季度单季度利润受沙鲅铁路运量影响同比下滑3.8%，上半年公司特种箱业务的增长基本抵消了沙鲅铁路和客运业务下滑带来的业绩下降压力。公司特种箱业务量下降，但毛利率明显回升6.4个百分点。上半年公司特箱发送量受累木材箱和水泥箱需求疲弱影响同比下降4.8%至29.25万TEU，拖累收入下降5.7%，但不锈钢罐箱和干散货箱取得不同幅度增长，在氧化铝三角运输等项目的推动下，公司特种箱业务毛利水平明显提升6.4个百分点至22.5%，扭转近两年毛利率下滑局面，上半年毛利增加31 .8g%或2538万元。此外，汽车箱于2012年一季度末完全退出带来的基数效应也是二季度毛利增长的因素之一。公司罐箱和干散货箱推动特箱增长特征明显，增长质量提升。煤炭到量大幅度下降拖累运量水平，发量增加减缓业绩拖累。公司利润主要贡献资产沙鲅铁路上半年运量下降1 3.7%至2536万吨，下降的主要原因为蒙东煤炭竞争力下降使得下水量下降幅度较大。但清算收入较高的装车量出现了增长，是导致毛利水平仅下降6.42%或1542万元的因素，此外，公司沙鲅铁路运贸一体化增加了部分货量和贸易利润，也对冲了运量下滑的负面影响。预计特箱增长和沙鲅铁路运量企稳有利下半年增长。预计在铁路货运改革、开发更多优质客户和加快特箱周转推动下，特种箱业务步入良性增长通道，未来白货运输需求增加有望带动特种箱业务的进一步发展。此外，下半年沙鲅铁路运量下滑幅度因基数原因及需求企稳有望收窄至一5%左右，降低业绩下滑压力。维持公司2013/2014/2015年EPS分别为0.42/0.51/0.62元预测不变，当前股价对应的2013/2014/2015年PE分别为14/12/10倍，2013年动态PB为1_7倍。公司特种箱物流业务增长的质量在提升，目前估值水平处在历史低位，维持“买入”评级。

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