主题：北京旅游：轻装上阵、聚焦旅游产业

　公司中报业绩符合预期，营业收入受外出旅游减少而增长有限，但在预期之内。公司新领导上任后，终止了购买酒店业务计划，为公司余留下更多资金专着于旅游开发。潭拓寺和戒台寺景区收入稳定，未来看门票外业务的开发。公司重点开发的妙峰山景区有望成为业绩增长点。预计公司2013-2015年EPS为0.22元、0.10元、0.11元，对应PE为22X、47X、42X，首次给予“推荐”评级。

　　要点：

　　中报业绩符合预期：公司实现营业收入0.87 亿元，归属于母公司净利润0.13 亿元，分别同比增长1.05%和23.99%。扣非后归属于母公司净利润为237 万元，同比下滑了74.92%。非经常性损益主要由公司收回天津华胜旅业股权投资合伙企业股权确认的投资收益1159 万元组成。

　　公司放弃购买时尚之旅，给公司带来2000-3000 万元的投资收益同时加之公司收回的原始投资本金，截止7 月22 日，公司账面货币资金3 亿多元。为新的项目开发提供充裕的资金保障。该操作是新董事长上任之后公司回归主业的重要策略，公司能轻装上阵在未来更深入的挖掘景区价值。

　　盈利能力减弱：公司上半年综合毛利率为33.73%，相比去年同期下滑1.87个百分点，主要系北京连日阴雨天气，外出旅游减少，收入下滑较快影响。公司的三大费用率波动较大。其中，销售费用率同比下滑了0.86 个百分点至10.81%，管理费用率同比上涨1.83 个百分点至12.41%；财务费用率下降0.51 个百分点至1.17%。

　　现金流状况好转：公司实现经营活动现金流净流入0.18 亿元，同比大幅上升，主要系去年同期支付百货商场人员补偿款936 万元，本年百货商场已注销；本报告期收到政府补助315 万元。公司投资活动现金流入额为1.07 亿元，同比大幅上升，主要因为报告期年内收回天津华胜旅业股权投资款11000 万元；潭柘寺停车场项目规模缩小收回资金2000 万元；固定资产投入比上年同期减少1616 万元。公司筹资活动现金流净流入为0.99 亿元，同比大幅增加，主要系公司取得流动借款所致。

　　风险提示：天候或政策不断低期导致游客数量降低。


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