主题：格力电器：公司报表很健康 市场担忧过度

事件

虽然格力中报超预期，市场普遍上调盈利预测，但公司股价却出现下跌。

市场对格力中报有如下的担忧：公司归属于上市公司股东净利润40 亿元，同比增长39.9%，但扣除非经常性损益净利润32.6 亿元，同比增长17.4%；公司上半年的收入同比增长10%，比较慢；产业在线7 月空调出货数据，虽然行业出货开始回暖，但格力的出货依然没有增长。

评论

格力大部分的非经常性损益实际上是和业务或资产紧密相关的。非经常性损益中主要包括：营业外收入中政府补助3.1 亿，远期外汇合约报告期内损益6.1 亿。政府补助是高能效补贴导致，实际上是同公司高能效空调销售关联的，没有补贴公司也会提价。远期外汇合约中1.7 亿确认为投资收益，这部分是公司OEM 出口时对冲外汇风险导致，也就是说实际是出口创造的利润。4.4 亿公允价值变动损益，其中相当大一部分是公司对冲140亿人民币规模的美元现金汇率风险导致，上半年汇兑损失2.6 亿，但同时公允价值也会多出2.6 亿的收益，会对冲掉。剩下的1.8 亿才是纯粹的金融投资行为导致的收益。

补库存即将从8 月展开。出货方面，1-7 月格力的出货增长略慢于行业；终端零售方面根据中怡康和AVC 的监测，1-5 月格力的终端零售增长是慢于行业的，但进入夏季格力的终端零售增长好于行业。所以格力的情况还是不错的。虽然7 月份除格力之外的其它品牌率先开始补库存，格力还没有开始，但我们预计格力的补库存将从8 月开始。我们了解到上游压缩机供应商8 月格力的订单增长比较好。

维持格力的“推荐”评级


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