主题：国药一致：经营稳健，发展信心十足

　业绩符合预期，经营效率提升：上半年，公司实现营业收入101.32 亿元，同比增长15.09%；净利润2.61 亿元，同比增长8.65%；实现扣非净利润2.60 亿元，同比增长4.78%。经营性现金流充沛，实现2.38 亿元，同比大幅增长71.53%。公司综合毛利率下滑近1 个百分点，经营效率有所提升。销售费率下降0.25 个百分点，管理费率、财务费率分别下降0.20、0.24 个百分点。
　　商业表现较好，制造业有提升空间：1-6 月，公司商业业务表现较好，分销事业部销售收入91.90 亿元，同比增长18.19%，收入占比提升2.39 个百分点。网络布局对规模的拉动进一步呈现，有效规避了招标及药品降价对销售的影响，商业净利润同比增长45.92%。制造业受累行业因素及核心品种复方磷酸可待因口服液渠道转型，实现收入8.62 亿元，同比下降10.10%，净利润下滑17.75%。
　　股东发展信心充足：公司拟向控股股东国药控股定增7448.5 万股，募集资金约19.42 亿元，将有效改善公司的财务结构，降低财务费用，提升盈利能力。国控全额认购本次增发，持股比例将由38%上升至51%，达到绝对控股。国控全额认购充分体现了对公司发展的信心，也意味着公司在国药体系的地位得到加强。
　　维持“推荐”评级：我们认为公司工业产品结构调整和协同优势的发挥，有望驱动业绩稳健增长，具有持续性。医药商业深耕两广，盈利能力还可能提升，口服药仍有较大改善空间。国控全额认购定增股份充分体现了对公司发展的信心，也意味着公司在国药体系的地位得到加强。预计2013-2014 年EPS 分别是2.00 元、2.43 元，维持“推荐”评级。

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