主题：江淮汽车：净利润降26% 转型压力进退维谷

江淮汽车8月13日发布半年报显示，公司上半年实现营业收入91.52亿元，同比增长31.63％；营业利润1.91 亿元，同比下降32.35%，归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比下降26.48%。

　　 业内人士普遍认为，目前来看，公司向乘用车的转型并不成功。有分析员用“摊子大，又逆市”来形容江淮现状。

　　 1999年成立的安徽江淮汽车(600418 )股份有限公司前身是合肥江淮汽车制造厂，于2001年在上海证券交易所上市，公司主导产品包括：6-12米客车专用底盘、0.5-50吨全系列载货汽车、7-12座瑞风商务车、轿车化的瑞鹰越野车、宾悦轿车以及汽车变速箱、发动机等零部件产品。

　　 乘用车转型未成功

　　 中报显示，08上半年，全国汽车销售518.22 万辆，同比增长18.52%，其中乘用车销售360.90万辆，同比增长17.07%，商用车销售157.32 万辆，同比增长21.98%。销售瑞鹰SRV 6,531 辆, 同比增长183.46%，销售轿车6,919 辆。

　　 按照公司前期计划，今年轿车的销售目标为2万至2.2万辆，以现在上半年的业绩，几乎成了不可能完成的任务。

　　 天相分析师王明存在分析报告中指出，公司备受关注的瑞鹰、宾悦销量规模也低于市场预期，公司向乘用车转型收获的期限被拉长。在08年汽车行业增速明显下滑的背景下，公司乘用车项目面临的市场环境进一步恶化。

　　 资金压力巨大


　　 由于公司在转型过程中，大部分新项目仍处于投入期。半年报显示，截至6月30日，公司尚有15个在建工程项目没有完工，资金缺口巨大。上半年经营活动现金净流量为4.78 亿元，同比下降28.15%；公司应付账款和应付票据高达30.66亿元。


　　 雪上加霜的是，整个汽车行业增速下滑同时上游成本压力巨大，包括钢材橡胶等原材料价格持续上涨。报告期内，公司主营产品：整车、地盘、汽车配件的成本分别同比上年增长36%、16%、39%，致使公司虽然营业收入增长，毛利率同比仍然全部下降。

　　 应对严重的成本压力，公司今年四月宣布宾悦全系车型加价5000元。但有分析师指出，这部分提价利益公司自己收获并不大，主要是给了经销商。而且，公司几个月后就开始了一系列的促销活动：老客户购车赠送3000元现金和2000元油卡，新客户享受价值4000元的保险和油卡优惠，几乎把之前的提价全部抹消。

　　 进退维谷中，公司拟发行16亿元的分离交易可转债，希望缓解资金压力，目前方案已经上报中国证监会审核。但是即使方案通过，根据半年报粗略估算，公司仍有9亿元左右资金缺口尚待弥补。

　　 有分析人士认为，按照现在的行业形势，公司下半年甚至09年的前景仍然渺茫，“好在公司财务控制能力还不错”，前期转型投资何时可以收回成为公司未来关键。



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