主题：太钢不锈中报点评:二季度业绩回落

投资要点
业绩概要:太钢不锈公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入543.8亿元,同比增长8.5%,归属上市公司股东净利润3.3亿元,同比下降8.8%,折合EPS0.06元。公司前两个季度EPS分别为0.045元、0.014元;
经营状况:上半年公司钢产量482.16万吨,比上年同期520.86万吨减少7.43%,其中不锈钢产量156.29万吨,比上年同期155.62万吨增长0.43%;。结合中报数据折算吨钢售价6192元/吨,吨钢成本5503元/吨,吨钢毛利689元/吨,同比分别增加-260元/吨、-289元/吨和29元/吨。虽然上半年公司不锈钢材毛利率同比增加1.89个百分点,但其收入下降9%,未能推动公司业绩增长;普通钢材毛利率下滑,低毛利率的风电、废次材及其他业务收入增长较快,导致公司整体毛利率同比下降,是公司业绩同比略降的主要原因。环比来看,受二季度行业环境转差影响,公司毛利率环比下降1.6个百分点,导致二季度业绩回落;
财务分析:公司13年上半年毛利率6.8%,同比下降0.5%;期间费用率5.5%,同比下降0.2%;净利润率0.44%,同比下降0.2%;ROE1.4%,同比下降0.2%;单季主要财务指标如下:
12年Q3-13年Q2毛利率:8.1%、7.0%、7.6%、6.0%;
12年Q3-13年Q2期间费用率:6.2%、4.7%、6.1%、5.0%;
12年Q3-13年Q2所得税费用率:1.2%、-1.5%、1.7%、7.4%。
未来看点——期待袁家村铁矿产量释放:吕梁袁家村铁矿基本建成,预计公司原料成本将获得改善。按照公司与集团的铁矿关联交易定价规则,公司将获得的优惠折扣为不少于前半年度中国进口的同品种、同品质到岸的海关平均报价的15%。此外根据公司与集团的协议,公司将获得该项目不低于35%的股权。袁家村矿为亚洲规模最大的露天冶金矿山项目,铁矿储量12.5亿吨,设计原矿产能2200万吨/年,65%精矿产能750万吨/年;
盈利预测:三季度不锈钢及普碳钢材价格均有明显反弹,产品盈利能力改善确定,预计公司业绩将环比改善,预测公司13-14年EPS分别为0.13元、0.15元,维持“持有”评级

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