主题：江铃汽车：盈利能力依然较强 买入评级

事件：公司近日发布13年中期业绩报告，上半年实现营业收入96.71亿元，同比增长10.88%，实现归属于母公司的净利润为9.38亿元（扣非后为9.18亿元），同比增长11.43%（扣非后为13.24%），符合预期

公司汽车销量及营收增长分别为7%和10.88%，维持稳定，符合预期。公司上半年销售了110,230辆整车，包括38,035辆JMC系列卡车、34,455辆JMC系列皮卡、4,884辆驭胜品牌SUV、32,553辆福特全顺系列商用车和303辆重型汽车。总销量比去年同期上升7%。同期，公司营业收入实现96.71亿元，同比增长10.88%，略高于销量增长，原因在于其主打产品全顺相对增长更快一些。



综合毛利润率为26.2%，比上年增加了2.1个百分点。毛利率的提升主要由于公司整车销售组合的改善以及持续有效的成本控制，另外，原材料成本一直处于低位也是重要影响因素。



研发费用大幅增加，超预期大约2-3亿元。报告期内，公司研发投入进一步加大，进入管理费用的研发支出总额为4.93亿元，占公司净资产的6%，营业收入的5%，而这两个比例指标在2012年中期和2011年中期的数值分别为2.97%、2.52%和3.20%、2.19%，这也使得公司上半年管理费用支出比大幅增长81.1%。就业务方面具体来说，包括V348MCA、N330、N350、N351、N800、J08、J09、J10等项目在新车型、新增载重，新外形，动力提升等方面都有所改进。另外，动力方面，JX4D24、JX493和E802、自主开发汽油机项目、V348全顺排放升级等发动机项目都进一步满足了排放法规的升级要求。我们认为，这些有竞争力和获利能力的研发支出将确保公司销量及获利的稳健成长。



所得税费用回转差异同比下降34.7%。2013年上半年所得税费用与2012年上半年相比下降比例约35%，主要是由于2012年上半年本公司可抵扣暂时性差异预期转回期间适用税率由25%的法定税率变更为高新技术企业所得税优惠税率15%所致。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。